來(lái)源：中國(guó)基金報(bào) 作者：任子青

今年以來(lái)，私募基金發(fā)行市場(chǎng)一度降至“冰點(diǎn)”，但近期爆款產(chǎn)品頻現(xiàn)，掀起一波小高潮。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，雖然當(dāng)前私募銷售市場(chǎng)已有復(fù)蘇跡象，但在多重不確定因素的影響下，不少投資者仍處于觀望狀態(tài)，市場(chǎng)情緒相對(duì)低迷。同時(shí)，今年私募銷售呈現(xiàn)出頭部集中化特征，投研實(shí)力強(qiáng)、產(chǎn)品全而優(yōu)、后續(xù)服務(wù)好的管理人更受投資者的青睞。

私募銷售市場(chǎng)略有回溫

(資料圖片)

投資者情緒仍相對(duì)低迷

“從目前的數(shù)據(jù)看，私募銷售市場(chǎng)依然處于復(fù)蘇階段，但投資者情緒依然相對(duì)低迷?！迸鸵Y產(chǎn)董事長(zhǎng)辜若飛表示，上半年大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)的私募產(chǎn)品銷售數(shù)據(jù)對(duì)比全年銷售總目標(biāo)的整體完成度普遍在10%~20%，與去年同期相比依然有較大提升空間。

私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人汪普秀指出，近期各渠道銷售開始回暖，主要基于市場(chǎng)進(jìn)入回調(diào)橫盤震蕩區(qū)間，是新基金建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)，甚至出現(xiàn)個(gè)別明星基金經(jīng)理“公奔私”首發(fā)破百億的現(xiàn)象，但若以此判斷今年私募銷售市場(chǎng)全面復(fù)蘇還為時(shí)過(guò)早。預(yù)計(jì)后市依然以震蕩橫盤為主，因此投資者普遍持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。

據(jù)記者了解，當(dāng)前市場(chǎng)很多百億規(guī)模的私募，尤其主觀私募的發(fā)行情況并不理想。

“目前來(lái)看，私募銷售市場(chǎng)相比4月冰點(diǎn)時(shí)刻有所回暖，但市場(chǎng)整體情緒依然不高，除個(gè)別爆款產(chǎn)品以外，其他股票策略管理人的發(fā)行熱度都相對(duì)平淡?！敝兄不鸶呒?jí)產(chǎn)品研究員胡飛說(shuō)。

格上財(cái)富旗下金樟投資研究員關(guān)曉敏坦言，今年以來(lái)私募基金整體表現(xiàn)欠佳，投資人信心稍顯不足，盡管5月以來(lái)A股市場(chǎng)有所反彈，但大多數(shù)投資人仍處于觀望狀態(tài)。

靜瑞資本指出，當(dāng)前的私募銷售市場(chǎng)較此前有所緩和，但還沒有完全復(fù)蘇，呈現(xiàn)出兩極分化的狀態(tài)。雖然對(duì)于專業(yè)資管機(jī)構(gòu)而言，鼓勵(lì)客戶逆市布局至關(guān)重要，以較低的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)才能真正體會(huì)長(zhǎng)期投資的價(jià)值，但很多情況下零售市場(chǎng)的表現(xiàn)卻恰恰相反。

在好買基金研究中心研究員徐冬冬看來(lái)，私募權(quán)益類基金的發(fā)售，多數(shù)情況與股票市場(chǎng)表現(xiàn)及熱度正相關(guān)。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，上半年私募證券投資基金備案通過(guò)數(shù)量及規(guī)模同比均大幅下降，今年6月上述二者同比分別下降32%和67%。5至6月，國(guó)內(nèi)股市開啟單邊反彈，但私募證券投資基金備案通過(guò)情況的邊際改善并不明顯。7月市場(chǎng)進(jìn)入預(yù)期消化期，宏觀經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇前景并不明朗，市場(chǎng)上行動(dòng)能明顯減弱。在此情況下，私募基金銷售可能還需經(jīng)歷一段低迷期。

雪球副總裁夏凡稱，私募基金的募集情況既與今年市場(chǎng)本身的表現(xiàn)有關(guān)，也與去年募集的產(chǎn)品很多都呈現(xiàn)一定幅度的浮虧有關(guān)。如果理性地看待銷售市場(chǎng)與私募基金投資者的行為，可以明顯感受到私募基金行業(yè)正在走向成熟。從發(fā)展特點(diǎn)來(lái)看，私募基金的募集呈現(xiàn)出以下三點(diǎn)變化：首先，投資者行為更理性。無(wú)論是申購(gòu)行為，還是贖回離場(chǎng)行為，都跟過(guò)去兩年相比并未產(chǎn)生過(guò)大的變化，一直保持了較為穩(wěn)定的水平，特別是基金持有人的追加投資和交叉復(fù)購(gòu)的占比在穩(wěn)步提升。

其次，客戶配置產(chǎn)品類型和結(jié)構(gòu)更加多元。今年的私募基金規(guī)模增長(zhǎng)來(lái)自于更為多元的產(chǎn)品策略和資產(chǎn)類別，如CTA、套利、中性、全天候等復(fù)合策略的產(chǎn)品更受關(guān)注，也變相實(shí)現(xiàn)了客戶投資結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)配置優(yōu)化。此外，長(zhǎng)鎖定期產(chǎn)品越來(lái)越被接受。

欽沐資產(chǎn)副總經(jīng)理劉恭懿說(shuō)，連續(xù)幾個(gè)爆款產(chǎn)品的出現(xiàn)，說(shuō)明即使在低迷的市場(chǎng)環(huán)境中，投資者依然會(huì)堅(jiān)定支持優(yōu)質(zhì)而稀缺的管理人。

私募銷售呈頭部集中化特征

量化產(chǎn)品更受青睞

近年來(lái)，私募銷售市場(chǎng)呈現(xiàn)出一定的頭部集中化特征，那些投資經(jīng)驗(yàn)豐富、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異、投研能力突出的管理人或基金經(jīng)理更受市場(chǎng)關(guān)注。具體到策略方面，今年量化策略超額收益相對(duì)突出，量化中性產(chǎn)品與CTA產(chǎn)品更受歡迎。

在劉恭懿看來(lái)，今年的私募銷售市場(chǎng)與公募基金類似，呈現(xiàn)出冰火兩重天，有三類管理人更容易受到市場(chǎng)關(guān)注：一是長(zhǎng)期具有良好形象和口碑的公司，具有更強(qiáng)的市場(chǎng)號(hào)召力和影響力；二是業(yè)績(jī)非常突出的黑馬公司，投資者的持有體驗(yàn)良好，會(huì)快速形成市場(chǎng)反饋，吸引到投資者關(guān)注；三是“公奔私”的明星基金經(jīng)理，歷史業(yè)績(jī)突出，管理規(guī)模也較大，對(duì)投資者具有很強(qiáng)的吸引力。

辜若飛表示，當(dāng)前私募銷售市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出明顯“一九分化”，因?yàn)樾袠I(yè)準(zhǔn)入門檻相對(duì)較低造就了市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)，那些投資能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的管理人更受市場(chǎng)青睞。

“近年來(lái)，私募銷售市場(chǎng)呈現(xiàn)出一定的頭部集中化特征?！睋?jù)夏凡觀察，一些線下渠道的投資者更多聚焦于有著較長(zhǎng)歷史業(yè)績(jī)、投資經(jīng)理人格認(rèn)知刻畫清晰的管理人，而互聯(lián)網(wǎng)線上渠道的投資者則更愿意從投資策略等角度去感受不同市場(chǎng)的“溫度”，抗風(fēng)險(xiǎn)意愿明顯高于線下渠道。在今年市場(chǎng)大幅波動(dòng)后，更多投資者表現(xiàn)出回歸中低波動(dòng)、絕對(duì)收益屬性的投資意愿。

汪普秀也指出，投研實(shí)力強(qiáng)、產(chǎn)品全而優(yōu)、后續(xù)服務(wù)好的平臺(tái)越來(lái)越受到投資者的青睞。近一年多來(lái)市場(chǎng)個(gè)股和板塊分化加劇，投資難度大，主觀私募基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不一。

從策略的角度看，汪普秀表示，投資者更傾向選擇例如量化指數(shù)增強(qiáng)、量化選股、CTA、套利等公募基金所不具有的策略產(chǎn)品，其主要特點(diǎn)是策略迭代快，業(yè)績(jī)歸因好量化，剔除了很多人為的主觀判斷因素，方便投資者對(duì)管理人的策略優(yōu)劣做出判斷。

關(guān)曉敏告訴記者，階段性來(lái)看，中性產(chǎn)品與CTA產(chǎn)品會(huì)更受歡迎，因?yàn)橹行圆呗跃哂蟹€(wěn)健的業(yè)績(jī)特性，在持續(xù)下跌的行情中更受歡迎，而CTA與股票資產(chǎn)相關(guān)性低，具有阿爾法效應(yīng)，上半年CTA平均業(yè)績(jī)較其他策略平均業(yè)績(jī)占優(yōu)。

胡飛也說(shuō)，今年以來(lái)量化策略超額收益相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，在銷售市場(chǎng)更受歡迎。私募產(chǎn)品在本輪市場(chǎng)波動(dòng)中整體控制的較為一般，私募的絕對(duì)收益追求可能并未完全體現(xiàn)，投資者對(duì)私募產(chǎn)品的熱情相比過(guò)往兩年有所減退。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

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