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A股流動(dòng)性策略周報(bào):冰點(diǎn)已逝,反攻開(kāi)啟

一、市場(chǎng)資金面研判

近5日(8.17-8.23),市場(chǎng)情緒面一度觸及“冰點(diǎn)”,一方面,央行非對(duì)稱(chēng)下調(diào)LPR利率(1年期LPR為3.45%,下調(diào)10個(gè)基點(diǎn),5年期以上LPR為4.2%,維持不變),明顯低于市場(chǎng)預(yù)期;另一方面,10Y美債利率飆升至4.368%,創(chuàng)下2007年11月以來(lái)新高,全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓,最終導(dǎo)致外資明顯流出。隨著最后兩個(gè)交易日,美國(guó)債收益率見(jiàn)高點(diǎn)后調(diào)整,人民幣匯率方見(jiàn)到回升動(dòng)力。事實(shí)上,央行在離岸市場(chǎng)提升人民幣融資成本,已經(jīng)在釋放較強(qiáng)的穩(wěn)匯率信號(hào),隨著中美利差“倒掛”逐步收窄,悲觀情緒有望化解,市場(chǎng)將大概率迎來(lái)反彈行情。

展望市場(chǎng)流動(dòng)性,我們認(rèn)為最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去,無(wú)需過(guò)于悲觀。2023Q2國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)筑底,加速美國(guó)衰退跡象已現(xiàn),中美利差倒掛進(jìn)一步走闊的空間已較為有限,人民幣匯率貶值壓力緩解,將有望引導(dǎo)北向資金重新回流。未來(lái)靜待居民、企業(yè)“花錢(qián)意愿”回升,活化資金(M1)才有望明顯回升,帶來(lái)市場(chǎng)剩余流動(dòng)性的趨勢(shì)性、明顯改善。


(相關(guān)資料圖)

從資金配置角度,我們建議:1、風(fēng)格板塊中首推成長(zhǎng),因其本輪自4月初以來(lái)歷時(shí)近5個(gè)月的調(diào)整已基本到位,當(dāng)前板塊情緒處于歷史極低位,最近三次達(dá)到該水平均為成長(zhǎng)板塊的中期底部位置;消費(fèi)板塊建議當(dāng)下開(kāi)始建倉(cāng),待“被動(dòng)去庫(kù)”的加速?gòu)?fù)蘇階段到來(lái)時(shí),再加倉(cāng)消費(fèi)。2、行業(yè)配置:(1)首推傳媒,其在成長(zhǎng)板塊中近5日內(nèi)外資減倉(cāng)幅度最小,且內(nèi)、外資共同超配(TMT中唯一);(2)建倉(cāng)食飲,該行業(yè)的定價(jià)權(quán)主要來(lái)自于外資,近期調(diào)整主要因外資明顯減倉(cāng)。后市來(lái)看,基于我們中期策略報(bào)告,美債收益率大概率三季度見(jiàn)頂回落的核心觀點(diǎn),預(yù)計(jì)海外流動(dòng)性緩解,外資再次流向中國(guó)市場(chǎng),將有利于白酒等食飲行業(yè)修復(fù);(3)關(guān)注非銀,短期做多熱度有所化解,靜待換手率分位數(shù)進(jìn)一步回落,以及更多“活躍資本市場(chǎng)”的政策細(xì)則落地,建議保持關(guān)注。

二、資金的風(fēng)格和行業(yè)流向

近5日,風(fēng)格視角來(lái)看,外資全面減倉(cāng),明顯減倉(cāng)消費(fèi)和成長(zhǎng),融資明顯減倉(cāng)成長(zhǎng);產(chǎn)業(yè)鏈視角來(lái)看,外資全面減倉(cāng),但僅小幅減倉(cāng)TMT,融資也整體全面減倉(cāng),但僅小幅減倉(cāng)金融;行業(yè)視角來(lái)看,外資幾乎流出所有行業(yè),小幅加倉(cāng)非銀和通信,繼續(xù)明顯減倉(cāng)食品飲料,傳媒和計(jì)算機(jī)流出幅度較??;融資則偏愛(ài)防御性行業(yè),小幅加倉(cāng)食飲和銀行。外資和融資在傳媒和計(jì)算機(jī)的操作基本一致,但在食飲和銀行分歧仍舊較大,對(duì)于非銀的操作與上期變化不大。

三、資金的行業(yè)定價(jià)權(quán)(影響力)和超配比例(偏好)

近5日,北向資金在各風(fēng)格板塊和產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)下降,融資則定價(jià)權(quán)上升。北向資金絕對(duì)定價(jià)權(quán)較高且降幅較小的一級(jí)行業(yè)有非銀和公用事業(yè),非銀連續(xù)兩周定價(jià)權(quán)降幅較少;融資資金絕對(duì)定價(jià)權(quán)較高且增幅較大的一級(jí)行業(yè)是有色、非銀和電新。近5日,北向資金絕對(duì)定價(jià)權(quán)較高、超配比例較高且超配環(huán)比幅度較大的一級(jí)行業(yè)有家電、機(jī)械、建材和醫(yī)藥;融資資金絕對(duì)定價(jià)權(quán)較高、超配比例較高且超配環(huán)比幅度較大的一級(jí)行業(yè)有非銀、電新和醫(yī)藥。

四、情緒面觀察

市場(chǎng)情緒方面:1、全A交易熱度降至冰點(diǎn),有望“否極泰來(lái)”,迎來(lái)反彈。具體來(lái)看:(1)全A成交額低位徘徊,平均成交額為7383億元,換手率接近今年來(lái)最低水平;(2)全A多頭排列占比觸及“1倍標(biāo)準(zhǔn)差下限”,非銀做多熱度大幅回落,驗(yàn)證了我們?cè)谏现芰鲃?dòng)性周報(bào)中提及的非銀短期過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn);(3)全A上漲個(gè)股占比迅速回落“一倍標(biāo)準(zhǔn)差下限”以下,且為近期極低位;(4)TOP10成交額占比上周回升之后再次回落,且行業(yè)輪動(dòng)指數(shù)低位迅速提升,反映出市場(chǎng)做多情緒回暖,但仍在尋找主線(xiàn)。2、行業(yè)來(lái)看,成長(zhǎng)板塊和消費(fèi)板塊多頭排列占比降至近年來(lái)極低位,金融板塊短期做多過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)有所化解。

注:如無(wú)特殊說(shuō)明,本文近5日均指近5個(gè)交易日,即2023/8/17-2023/8/23。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、宏觀流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)、海外黑天鵝事件

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