【資料圖】

投資要點(diǎn)

上周行業(yè)走勢情況

上周五個(gè)交易日（0626-0630），軍工（申萬分類）全周漲幅為 + 2.88%，行業(yè)漲幅排名位居第 4 / 31 位。（1）上周軍工行業(yè)行情圍繞軍機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈展開，上下游全面開花。主要受益于6 月底巡視檢查結(jié)束以及中期調(diào)整逐漸清晰的成長預(yù)期。上游環(huán)節(jié)中，軍工材料板塊表現(xiàn)較強(qiáng)，核心材料標(biāo)領(lǐng)漲，我們看好軍工行業(yè)在改革催化與增量訂單預(yù)期下的估值修復(fù)與業(yè)績回歸的戴維斯雙擊（2）軍工行業(yè)當(dāng)前位置處于底部拐點(diǎn)配置區(qū)域。

行業(yè)訂單預(yù)期提振情緒，行業(yè)有望持續(xù)向上發(fā)展。未來可能分為兩個(gè)階段，首先是行業(yè)整體超跌估值修復(fù)，其次是結(jié)構(gòu)性分化并優(yōu)選具備盈利支持的公司。上游配套環(huán)節(jié)和下游總裝環(huán)節(jié)將獲益于穩(wěn)健配置和增加的訂單，央企軍工改革紅利也將推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。軍工權(quán)重受到眾多增量資金的青睞。（3）行業(yè)連續(xù)三周放量上漲。近三周行業(yè)成交額從1165 億，到1201 億（三個(gè)交易日），再到1750 億，對應(yīng)的行業(yè)漲幅分別為2.32%、2.78%、2.88%。第一階段受到國資委會議的推動(dòng)，第二階段的推動(dòng)因素是聚焦軍機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的新老型號訂單預(yù)期帶來新一輪的成長彈性。

上周幾個(gè)重點(diǎn)事項(xiàng)

改革帶來提振情緒從主機(jī)廠擴(kuò)散到全行業(yè)。行業(yè)連續(xù)三周放量上漲：近三周行業(yè)成交金額從1165 億，到1201 億（三個(gè)交易日），再到1750 億，對應(yīng)的行業(yè)漲幅分別為2.32%、2.78%、2.88%。第一階段的推動(dòng)因素是國資委會議支持央企上市公司并購重組的消息提振，從央企扎堆的主機(jī)廠板塊開始，并擴(kuò)散到其他細(xì)分板塊，改善了行業(yè)的情緒面指標(biāo)進(jìn)入超跌估值修復(fù)；第二階段的推動(dòng)因素是聚焦軍機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的新老型號訂單預(yù)期帶來新一輪的成長彈性。

人事更迭與中期調(diào)整擾動(dòng)出清指日可待。軍工行業(yè)進(jìn)行裝備中期調(diào)整，著重降低采購成本和加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性能力。后期預(yù)計(jì)將釋放延遲的裝備大訂單，并加快提升作戰(zhàn)效能和優(yōu)化成本，加速擴(kuò)大規(guī)模。

后續(xù)行業(yè)運(yùn)行的重點(diǎn)方向與邏輯。軍工行業(yè)當(dāng)前處于底部拐點(diǎn)配置區(qū)域，預(yù)計(jì)將分兩個(gè)階段發(fā)展：首先是整體超跌估值修復(fù)，其次是結(jié)構(gòu)性分化和優(yōu)選具備盈利支持的公司。上游配套環(huán)節(jié)將受益于增量資金的穩(wěn)健配置，而下游總裝環(huán)節(jié)將因大批增量訂貨和新型號試裝貢獻(xiàn)新增長曲線。央企軍工改革紅利也將加強(qiáng)軍工權(quán)重受到眾多增量資金的青睞? 關(guān)注標(biāo)的：增量訂單、增量資金、主題優(yōu)勢是軍工行業(yè)核心邏輯的三點(diǎn)驅(qū)動(dòng)力，相應(yīng)的個(gè)股選擇的標(biāo)準(zhǔn)就是：中期調(diào)整中有增量訂單的方向，屬于增量資金配置權(quán)重的個(gè)股，以及在軍工的強(qiáng)優(yōu)大中特估國家安全中首當(dāng)其沖收益的央企軍工標(biāo)的。四個(gè)條線值得關(guān)注：（1）軍工集團(tuán)下屬標(biāo)的兼顧改革增效可挖掘的點(diǎn)：中航西飛、江航裝備、中航沈飛、中航高科。（2）新訂單、新概念、新動(dòng)量：北方導(dǎo)航、七一二、航天電子。

（3）超跌上游反彈布局：鉑力特、華秦科技、菲利華、航宇科技。（4）中國推動(dòng)沙伊和解后效逐漸形成新的全球地緣格局之下的軍貿(mào)拳頭產(chǎn)品的相關(guān)總裝企業(yè)：無人機(jī)、固定翼作戰(zhàn)飛機(jī)、軍用直升機(jī)；遠(yuǎn)火系統(tǒng)（北方導(dǎo)航）、地面裝甲；導(dǎo)彈平臺；驅(qū)護(hù)類軍艦（中國船舶、中船防務(wù)、中國動(dòng)力、中國重工）；軍用雷達(dá)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：成飛借殼審批風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、改革不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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