【資料圖】

投資要點

上周行業(yè)走勢情況

上周五個交易日（0626-0630），軍工（申萬分類）全周漲幅為 + 2.88%，行業(yè)漲幅排名位居第 4 / 31 位。（1）上周軍工行業(yè)行情圍繞軍機產(chǎn)業(yè)鏈展開，上下游全面開花。主要受益于6 月底巡視檢查結(jié)束以及中期調(diào)整逐漸清晰的成長預期。上游環(huán)節(jié)中，軍工材料板塊表現(xiàn)較強，核心材料標領漲，我們看好軍工行業(yè)在改革催化與增量訂單預期下的估值修復與業(yè)績回歸的戴維斯雙擊（2）軍工行業(yè)當前位置處于底部拐點配置區(qū)域。

行業(yè)訂單預期提振情緒，行業(yè)有望持續(xù)向上發(fā)展。未來可能分為兩個階段，首先是行業(yè)整體超跌估值修復，其次是結(jié)構(gòu)性分化并優(yōu)選具備盈利支持的公司。上游配套環(huán)節(jié)和下游總裝環(huán)節(jié)將獲益于穩(wěn)健配置和增加的訂單，央企軍工改革紅利也將推動行業(yè)發(fā)展。軍工權(quán)重受到眾多增量資金的青睞。（3）行業(yè)連續(xù)三周放量上漲。近三周行業(yè)成交額從1165 億，到1201 億（三個交易日），再到1750 億，對應的行業(yè)漲幅分別為2.32%、2.78%、2.88%。第一階段受到國資委會議的推動，第二階段的推動因素是聚焦軍機產(chǎn)業(yè)鏈的新老型號訂單預期帶來新一輪的成長彈性。

上周幾個重點事項

改革帶來提振情緒從主機廠擴散到全行業(yè)。行業(yè)連續(xù)三周放量上漲：近三周行業(yè)成交金額從1165 億，到1201 億（三個交易日），再到1750 億，對應的行業(yè)漲幅分別為2.32%、2.78%、2.88%。第一階段的推動因素是國資委會議支持央企上市公司并購重組的消息提振，從央企扎堆的主機廠板塊開始，并擴散到其他細分板塊，改善了行業(yè)的情緒面指標進入超跌估值修復；第二階段的推動因素是聚焦軍機產(chǎn)業(yè)鏈的新老型號訂單預期帶來新一輪的成長彈性。

人事更迭與中期調(diào)整擾動出清指日可待。軍工行業(yè)進行裝備中期調(diào)整，著重降低采購成本和加強結(jié)構(gòu)性能力。后期預計將釋放延遲的裝備大訂單，并加快提升作戰(zhàn)效能和優(yōu)化成本，加速擴大規(guī)模。

后續(xù)行業(yè)運行的重點方向與邏輯。軍工行業(yè)當前處于底部拐點配置區(qū)域，預計將分兩個階段發(fā)展：首先是整體超跌估值修復，其次是結(jié)構(gòu)性分化和優(yōu)選具備盈利支持的公司。上游配套環(huán)節(jié)將受益于增量資金的穩(wěn)健配置，而下游總裝環(huán)節(jié)將因大批增量訂貨和新型號試裝貢獻新增長曲線。央企軍工改革紅利也將加強軍工權(quán)重受到眾多增量資金的青睞? 關(guān)注標的：增量訂單、增量資金、主題優(yōu)勢是軍工行業(yè)核心邏輯的三點驅(qū)動力，相應的個股選擇的標準就是：中期調(diào)整中有增量訂單的方向，屬于增量資金配置權(quán)重的個股，以及在軍工的強優(yōu)大中特估國家安全中首當其沖收益的央企軍工標的。四個條線值得關(guān)注：（1）軍工集團下屬標的兼顧改革增效可挖掘的點：中航西飛、江航裝備、中航沈飛、中航高科。（2）新訂單、新概念、新動量：北方導航、七一二、航天電子。

（3）超跌上游反彈布局：鉑力特、華秦科技、菲利華、航宇科技。（4）中國推動沙伊和解后效逐漸形成新的全球地緣格局之下的軍貿(mào)拳頭產(chǎn)品的相關(guān)總裝企業(yè)：無人機、固定翼作戰(zhàn)飛機、軍用直升機；遠火系統(tǒng)（北方導航）、地面裝甲；導彈平臺；驅(qū)護類軍艦（中國船舶、中船防務、中國動力、中國重工）；軍用雷達。

風險提示：成飛借殼審批風險、業(yè)績不及預期風險、改革不及預期風險。

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