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溯聯股份2023年H1實現營收4.3億元，同比增長19.02%;實現歸母凈利潤0.77億元，同比增長22.57%;扣非后歸母凈利潤0.66億元，同比增長6.12%，業(yè)績符合市場一致預期。

Q2營收業(yè)績同比增長

2023年Q2公司實現營收2.09億元，同比+18.05%，環(huán)比-5.70%;實現歸母凈利0.47億元，同比+36.62%，環(huán)比+52.88%;實現扣非后凈利0.36億元，同比+5.98%，環(huán)比+18.27%;公司2023年H1毛利率為32.34%，同比+0.30pct，凈利率為17.98%，同比+0.52pct。Q2毛利率為33.23%，同比-1.72pct，凈利率為22.40%，同比+3.04pct。Q2銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.31%/4.46%/7.43%/0.25%，同比-0.37pct/+0.70pct/+2.49pct/-0.17pct。公司2023年上半年實現營業(yè)收入和凈利潤同比增長，主要是公司積極布局新能源汽車業(yè)務和相關技術，陸續(xù)獲得新能源汽車頭部客戶如比亞迪、寧德時代等新能源汽車產業(yè)鏈客戶的訂單并批量投產，實現燃油+電動車業(yè)務的“雙輪驅動”。公司2023Q2管理、研發(fā)費用率同比提升主要是公司為保持研發(fā)、制造，管理體系優(yōu)勢，對新產品、新材料開發(fā)大幅增加及上市前期相關費用所致。

電池熱管理和自主品牌主要大客戶收入有望高速增長。公司客戶結構相對穩(wěn)定，截至2023年7月20日公司目前客戶與產品收入結構與2022年無明顯差異。高增長客戶為比亞迪、長安、寧德時代、廣汽。2023年隨著新項目的量產，公司自主品牌客戶如奇瑞、吉利、長城、北汽、一汽、上汽、零跑、小鵬等的收入預計增長。電池熱管理方面客戶的收入增長幅度更為明顯，原因在于其基數低的緣故。

增發(fā)擴產重視研發(fā)基礎

公司2023年IPO項目包含汽車用塑料零部件項目及汽車零部件開發(fā)項目，項目建成后預計年生產各類汽車流體管路總成1347萬件，新能源車熱管理管路總成80萬件、其他流體管路800萬件、汽車流體控制件300萬件、緊固件8000萬件以及其他部件200萬件。汽車零部件研發(fā)中心項目主要通過新建新材料汽車零部件研發(fā)、實驗研究和監(jiān)測中心，增強研發(fā)創(chuàng)新能力，與整車廠形成戰(zhàn)略分工。通過此項目，公司將完善研發(fā)基礎設備，吸引更多高端技術人才，進一步夯實研發(fā)基礎。

盈利預測

公司是國內汽車尼龍管路龍頭企業(yè)，核心零部件自制率高，客戶綁定頭部自主品牌，新建項目有望擴產，增強公司產品護城河。我們看好其客戶新車型推出后為公司帶來業(yè)績增長。預計2023年-2025年實現營業(yè)收入9.20億元、10.68億元，12.51億元，同比增速為8%、16%、17%;實現歸母凈利潤1.73億元、2.27億元、2.67億元。同比增速13%、32%、17%;EPS為1.73、2.27、2.67元。對應當前階段的PE估值分別為28、21、18倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

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