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據(jù)上交所日前發(fā)布，上交所上市審核委員會定于6月16日(本周五)審核先正達(dá)在上交所主板的首發(fā)申請。先正達(dá)擬募資650億元，若上市成功，將是A股繼農(nóng)業(yè)銀行2010年上市以來的最大規(guī)模IPO。

在問詢函回復(fù)中，先正達(dá)認(rèn)為，其在公司治理、全球化運(yùn)營、市場競爭力方面表現(xiàn)良好，整體符合主板“大盤藍(lán)籌”企業(yè)定位。不過公司一季度凈利潤同比下降26.26%;另一方面，先正達(dá)商譽(yù)驚人， 可能面臨商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)； 此外，公司還面臨地緣政治、匯率等多方面風(fēng)險(xiǎn)。

先正達(dá)周五“闖關(guān)” 擬募資650億13年來最大IPO

據(jù)上交所6月9日發(fā)布的公告，上交所上市審核委員會定于 2023年6月16日(本周五)召開2023年第53次上市審核委員會審議會議，審議的發(fā)行人為先正達(dá)集團(tuán)股份有限公司(首發(fā))(下稱“先正達(dá)”)。

先正達(dá)的上市之路頗為曲折。此前，先正達(dá)準(zhǔn)備在科創(chuàng)板上市，但在3月，上市會議被臨時(shí)取消。5月18日，先正達(dá)宣布撤回在科創(chuàng)板上市的申請，并向滬市主板提出上市申請。5月19日，上交所發(fā)行上市審核平臺顯示，先正達(dá)在上海主板提交的IPO申請獲得受理。

招股書說明書顯示，先正達(dá)于2019年注冊于上海，由先正達(dá)植保、先正達(dá)種子、先正達(dá)集團(tuán)中國和安道麥四個(gè)業(yè)務(wù)單元構(gòu)成，主營業(yè)務(wù)涵蓋植物保護(hù)、種子、作物營養(yǎng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并從事現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)。

招股說明書透露，2021年，先正達(dá)集團(tuán)在全球植保行業(yè)排名第一，種子行業(yè)排名第三，在數(shù)字農(nóng)業(yè)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位;在中國市場，先正達(dá)集團(tuán)在植保行業(yè)、種子行業(yè)和作物營養(yǎng)行業(yè)均排名第一。

“公司以創(chuàng)新驅(qū)動業(yè)務(wù)發(fā)展，每年投入大量研發(fā)資源，推動技術(shù)突破，引領(lǐng)農(nóng)業(yè)變革和可持續(xù)發(fā)展。先正達(dá)集團(tuán)掌握眾多前沿技術(shù)，擁有全球領(lǐng)先的化合物資源庫、種質(zhì)及生物資源庫和農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)?！毕日_(dá)招股說明書稱。

更引人關(guān)注的是，先正達(dá)本次IPO擬募資650億元，其中，130億元將用于尖端農(nóng)業(yè)科技研發(fā)的費(fèi)用和儲備，39億元用于生產(chǎn)資產(chǎn)的擴(kuò)展、升級和維護(hù)以及其他資本支出，78億元用于擴(kuò)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)平臺(MAP)，208億元用于全球并購項(xiàng)目，剩余195億元用于償還集團(tuán)的長期債務(wù)。

《投資快報(bào)》記者關(guān)注到，若能成功足額募資上市，先正達(dá)將是近13年來A股最大IPO，排進(jìn)A股市場前四。前三名分別是2010年7月上市的農(nóng)業(yè)銀行(募資685.29億元)、2007年11月、10月上市中國石油(募資668億元)，中國神華(募資665.82億元)。

值得一提的是，一位不愿具名的券商分析師對記者表示，先正達(dá)周五大概率會“闖關(guān)”成功，不過其募資金額較高，發(fā)行對市場資金面將產(chǎn)生一定的沖擊; 另一方面，不排除募資規(guī)?？s水的可能。

今年首季凈利大降26% 面臨匯率等多方面風(fēng)險(xiǎn)!

開口要650億元，先正達(dá)經(jīng)營又是如何的呢?招股說明書顯示，其2020年、2021年、2022年?duì)I收分別為1587.79億元、1817.5億元、2248.4億元;歸母凈利潤分別為33.23億元、55.18億元、76.85億元，最近三年業(yè)績增速明顯。

在最新披露的問詢函回復(fù)報(bào)告中，先正達(dá)認(rèn)為，其在公司治理、全球化運(yùn)營、市場競爭力方面表現(xiàn)良好，整體符合主板“大盤藍(lán)籌”企業(yè)定位。不過，從一季度業(yè)績來看，今年似乎畫風(fēng)有變!

數(shù)據(jù)顯示，先正達(dá)2023年第一季度營收為631億元，同比增長11.39%;而受益于營業(yè)收入的增長，其一季度實(shí)現(xiàn)EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤)為125.25億元，同比增長7.98%。不過歸母凈利潤39.45億元，同比下降14億元，下降26.26%。

相比2022年同期，先正達(dá)為償還永續(xù)債及補(bǔ)充日常經(jīng)營所需資金新增了一定規(guī)模的借款，導(dǎo)致2023年第一季度利息支出有所增長;同時(shí)，自2022年3月以來美元持續(xù)加息，浮動利率LIBOR、SOFR均大幅上漲，借款利率升高，綜合導(dǎo)致利息支出增長。顯然，收購瑞士先正達(dá)造成的債務(wù)黑洞仍給公司帶來持續(xù)影響。

先正達(dá)稱，其償還長期債務(wù)項(xiàng)目所規(guī)劃使用的募集資金，將全部用于贖回向Global Chem發(fā)行的永續(xù)債。截至目前，先正達(dá)向Global Chem發(fā)行的永續(xù)債存續(xù)余額約為379億元。這筆永續(xù)債源于此前中國化工集團(tuán)收購瑞士先正達(dá)。為完成該筆跨國并購，中國化工集團(tuán)通過設(shè)立于海外的特殊目的實(shí)體，進(jìn)行了發(fā)行永續(xù)債、關(guān)聯(lián)方借款、銀團(tuán)借款及優(yōu)先股等多筆融資。在整合農(nóng)化資產(chǎn)的過程中，先正達(dá)承接了相關(guān)債務(wù)，約合2105億元。

2020年，先正達(dá)通過債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、債轉(zhuǎn)股等方式，重組了部分債務(wù)。先正達(dá)共計(jì)消除了合計(jì)約合1279億元的借款及永續(xù)債，剩余債務(wù)本金為約合825億元，其中也包括Global Chem的永續(xù)債。完成上述債務(wù)重組及債務(wù)轉(zhuǎn)移后，先正達(dá)集團(tuán)2020年末的資產(chǎn)負(fù)債率已下降至40.58%，2019年，該項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為57.19%。過去兩年，先正達(dá)為贖回和轉(zhuǎn)換部分永續(xù)債而對外借款，資產(chǎn)負(fù)債率在2022年末又回升至52.99%。

除了龐大的債務(wù)，先正達(dá)商譽(yù)也驚人。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示， 2020年至2022年，公司商譽(yù)賬面價(jià)值分別為1664.13億元、1632.06億元及1781.59億元，分別占總資產(chǎn)的34.50%、33.10%及31.09%。針對商譽(yù)問題，此前上交所也曾多次在問詢函中提及。先正達(dá)則曾在問詢函回復(fù)中稱，盡管報(bào)告期內(nèi)公司未對商譽(yù)計(jì)提減值，但如果被收購公司未來運(yùn)營狀況未能達(dá)到預(yù)期，公司可能面臨商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者充分關(guān)注商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，先正達(dá)同時(shí)還可能面臨地緣政治、匯率等多方面風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)招股說明中提到：“全球政治、經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易政策日漸加劇的波動可能導(dǎo)致全球貿(mào)易的不穩(wěn)定以及全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，進(jìn)而可能對先正達(dá)的經(jīng)營發(fā)展造成重大不利影響”。2020年、2021年及2022年，先正達(dá)集團(tuán)計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的凈匯兌損失分別為9.83億元、11.70億元和-23.79億元，凈匯兌損失的絕對值占利潤總額的比例分別為9.29%、10.93%和17.31%。

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