《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》5月8日訊 近日，武漢格藍(lán)若科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲得受理，擬募資12.83億元。

招股書顯示，格藍(lán)若是電力領(lǐng)域智能感知產(chǎn)品與服務(wù)提供商，核心產(chǎn)品是互感器。這是電力系統(tǒng)中大規(guī)模使用的關(guān)鍵設(shè)備之一，被廣泛應(yīng)用于新能源發(fā)電、智能電網(wǎng)建設(shè)和智能終端設(shè)備。其功能是將高電壓大電流轉(zhuǎn)換成低電壓小電流，為電力系統(tǒng)中所有二次設(shè)備提供電壓、電流信號(hào)，用于二次系統(tǒng)的計(jì)量、測(cè)量及繼電保護(hù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

(資料圖)

財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，這是今年智能電網(wǎng)賽道首個(gè)被受理的IPO申請(qǐng)。智能電網(wǎng)是近幾年的新興方向，賽道里超過(guò)一半的公司是在2020年后完成的融資，其中2021年是個(gè)高峰期，完成了29起融資。格藍(lán)若的融資節(jié)奏和賽道幾乎同頻。

背后投資機(jī)構(gòu)或收益不菲

格藍(lán)若的融資節(jié)奏也是2021年后開始加速。數(shù)據(jù)顯示，2021年1月它完成了由光谷烽火創(chuàng)投全資的股權(quán)融資，此后在2022年1月完成了金光紫金全資的pre-A輪。

兩個(gè)月后，金光紫金又和海富產(chǎn)業(yè)、北京國(guó)投創(chuàng)盈投資一起完成了最新一輪的股權(quán)融資。需要注意的是，這輪融資格藍(lán)若估值為4.69億元。這意味著，如果能按當(dāng)前的發(fā)行計(jì)劃上市，以上這幾家投資機(jī)構(gòu)都能得到豐厚的回報(bào)。

財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)按照發(fā)行2666.67萬(wàn)股，募資12.82億元推算，格藍(lán)若上市后幾家投資機(jī)構(gòu)的投資回報(bào)沒(méi)有低于8倍的。例如最新一輪的投資人北京國(guó)投創(chuàng)盈投資累計(jì)投資成本2250.06萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的預(yù)期持股價(jià)值為1.85億元，投資回報(bào)為8.22倍，IRR高達(dá)512.9%。

最早進(jìn)入的光谷烽火科投是格藍(lán)若最大的外部機(jī)構(gòu)股東，累計(jì)投資成本2000萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的預(yù)期持股價(jià)值為2.16億元，投資回報(bào)會(huì)超過(guò)10倍。

一年時(shí)間8倍回報(bào)在當(dāng)前是相當(dāng)優(yōu)秀的投資案例了，實(shí)現(xiàn)它的前提是格藍(lán)若的2022年?duì)I收、凈利的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

拿下國(guó)家電網(wǎng)訂單，業(yè)績(jī)爆發(fā)

招股書顯示，格藍(lán)若2020年、2021年、2022年?duì)I收分別為3893.67萬(wàn)元、5621.55萬(wàn)元、4.17億元;凈利潤(rùn)分別為1003.7萬(wàn)元、-1894.7萬(wàn)元、1.8億元。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年業(yè)績(jī)格外突出，營(yíng)收同比增長(zhǎng)642%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1050%，扭虧為盈。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者從格藍(lán)若公司方面了解到，2022年業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)可以追溯至2020年公司產(chǎn)品在5個(gè)國(guó)家電網(wǎng)省網(wǎng)省份推廣運(yùn)用。國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布相關(guān)利好政策，受此此驅(qū)動(dòng)，格藍(lán)若2021 年末在手訂單大幅增長(zhǎng)到 2.21億元，2022 年銷售收入大幅增長(zhǎng)至4.17億元。

從2020年起，國(guó)家電網(wǎng)一直是格藍(lán)若的第一大客戶，2020年、2021年相關(guān)銷售額占比均超過(guò)80%。2022年，國(guó)家電網(wǎng)為格藍(lán)若貢獻(xiàn)了2.13億元銷售額，是前一年的五倍有余。另外格藍(lán)若在2022年新增了湖北正源電力集團(tuán)這一大客戶，得到1.66億元的銷售收入。

這才有了2022年格藍(lán)若的業(yè)績(jī)大爆發(fā)，同時(shí)也為其沖擊科創(chuàng)板IPO提供了基礎(chǔ)。招股書顯示，它選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為市值不低于人民幣 10 億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣 1 億元。2022年以前，格藍(lán)若一直處于虧損狀態(tài)，直到2022年才實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)為1.8億元。

業(yè)績(jī)爆發(fā)能否持續(xù)？

但需要注意的是，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，格藍(lán)若應(yīng)收賬款也隨之增長(zhǎng)。

招股書顯示，格藍(lán)若應(yīng)收賬款余額分別為 1697.23 萬(wàn)元、5193.35 萬(wàn)元和 1.16億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為30.20%、51.85%和 36.16%。未來(lái)，如客戶經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)重大不利變化，導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能按期收回或無(wú)法收回，將給公司帶來(lái)一定壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

且格藍(lán)若依賴單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)突出的，互感器業(yè)務(wù)占2020年、2021年、2022年?duì)I收的比例分別為 95.69%、95.62%和 99.93%。目前互感器毛利率和單價(jià)都處于下降趨勢(shì)中。

據(jù)招股書披露，2020-2022年格藍(lán)若互感器計(jì)量性能智能監(jiān)測(cè)裝置產(chǎn)品的毛利率分別為88.90%、82.90%、83.11%。其中，2021年毛利率較2020年度下降6%。單價(jià)也從2022年的112.90萬(wàn)元/套下降至108.76 萬(wàn)元/套。

不過(guò)，格藍(lán)若方面對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》表達(dá)了相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)期。它表示，互感器在變電站智能化改造趨勢(shì)下，相關(guān)智能監(jiān)測(cè)產(chǎn)品面臨良好的發(fā)展前景。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)測(cè)算，公司的主營(yíng)產(chǎn)品在上述變電、發(fā)電場(chǎng)景下的市場(chǎng)容量合計(jì)約為578.52億元，有廣闊的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。

格藍(lán)若還提到，不僅要發(fā)展電網(wǎng)業(yè)務(wù)，還有志于成為智能感知技術(shù)及整體解決方案供應(yīng)商，希望推動(dòng)公司產(chǎn)品進(jìn)入石油、礦采、冶金等其他具有環(huán)境和設(shè)備監(jiān)測(cè)需求的領(lǐng)域。

本輪募資的規(guī)劃方向也不僅限于互感器，其中第二大項(xiàng)目和第三大項(xiàng)目分別是智能配電故障精確診斷及定位系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)、變壓器油氣監(jiān)測(cè)設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，累計(jì)投資總額達(dá)3.03億元，與互感器規(guī)劃幾乎相當(dāng)。