中概股退市風(fēng)波猶存，越來(lái)越多中概股開(kāi)始選擇赴港二次上市。

7月13日，諾亞控股(6686.HK)正式在香港交易所掛牌上市，成為首家實(shí)現(xiàn)港股美股兩地上市的中國(guó)獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。

記者獲悉，這是第23家在港股美股兩地上市的中概股。此前，諾亞財(cái)富在2010年11月登陸紐約證券交易所(NOAH.NYSE)。

【資料圖】

諾亞控股首席財(cái)務(wù)官潘青接受本報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)透露，香港資本市場(chǎng)不但可以進(jìn)一步拓寬中概股的融資渠道，助力業(yè)務(wù)成長(zhǎng)，還能幫助中概股解除在美股市場(chǎng)所面臨的退市風(fēng)險(xiǎn)。

“更重要的是，香港二次上市可以令中概股持續(xù)獲得國(guó)際投資者支持同時(shí)，吸引眾多看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的香港本土資本?！彼赋?。

記者獲悉，在諾亞控股完成赴港二次上市后，還有多家中概股正排隊(duì)尋求赴港二次上市。

回港上市時(shí)間緊迫

一位國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人向記者指出，目前中概股回歸港股的操作時(shí)間已變得相當(dāng)緊迫。尤其在美國(guó)參眾兩院通過(guò)法案——“將中概股退市觀察期從3年縮短至2年”后，越來(lái)越多中概股正擔(dān)憂美國(guó)SEC或在明年3月起正式啟動(dòng)中概股強(qiáng)制退市程序，因此他們希望能在年底前實(shí)現(xiàn)赴港二次上市。

記者獲悉，目前中概股回歸港股，也得到更多政策面的支持。今年2月，香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波發(fā)表2022-2023年度財(cái)政預(yù)算案提到，香港為中概股回流做好準(zhǔn)備，包括允許沒(méi)有不同投票權(quán)架構(gòu)并屬非創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的公司在港第二上市，并降低中概股二次上市的市值要求等，這令眾多中概股看到“回歸港股”的道路越來(lái)越寬敞。

潘青表示，盡管香港相關(guān)部門(mén)放寬了中概股回歸的準(zhǔn)入門(mén)檻，但在上市審核過(guò)程，他們?nèi)匀粫?huì)聚焦中概股的運(yùn)營(yíng)合規(guī)性、信息披露完善度與業(yè)務(wù)模式可持續(xù)性等。

“事實(shí)上，香港相關(guān)部門(mén)對(duì)中概股赴港二次上市的審核要求依然相當(dāng)嚴(yán)格，主要是基于更好保護(hù)投資者的考量?！彼赋?。

記者獲悉，隨著越來(lái)越多中概股回歸港股，如何選擇回歸路徑，儼然成為他們必須權(quán)衡的新難題。

目前，中概股回歸港股，主要有三種路徑，分別是雙重上市(即在美股與港股分別重新完成IPO流程發(fā)行股票融資，但相關(guān)股票無(wú)法相互流通)，先私有化后上市與二次上市。

所謂二次上市，是指中概股在美股、港股兩地上市相同類(lèi)型的股票，并通過(guò)國(guó)際托管行和證券經(jīng)紀(jì)商實(shí)現(xiàn)股份跨市場(chǎng)流通，且中概股在美股、港股兩地的市值幾乎相同，不存在所謂的價(jià)差。

上述國(guó)內(nèi)大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人向記者透露，目前多數(shù)中概股都優(yōu)先考慮二次上市方式，因?yàn)樗鼰o(wú)需拆除原有的VIE架構(gòu)(可變利益實(shí)體)，可節(jié)約大量操作時(shí)間與資金成本。

在他看來(lái)，目前中概股之所以積極尋求回歸港股，除了有效對(duì)沖美股市場(chǎng)退市風(fēng)險(xiǎn)，另一個(gè)重要原因是解決估值偏低問(wèn)題。

中概股被低估

中信建投發(fā)布的研究報(bào)告指出，2021年2月至2022年3月期間，受中美關(guān)系緊張、中概股審計(jì)監(jiān)管與退市風(fēng)波的影響，逾280多只中概股市值從峰值2.8萬(wàn)億美元大跌至1.4萬(wàn)億美元，縮水約一半，眾多業(yè)績(jī)卓越的中概股面臨估值被低估的窘境。

“由于退市風(fēng)波猶存，很多歐美二級(jí)市場(chǎng)投資基金即便知道中概股估值被低估，也不敢貿(mào)然大舉抄底抬高估值，導(dǎo)致中概股低估值狀況持續(xù)。若中概股成功回歸港股，局面可能就完全不一樣，因?yàn)闅W美二級(jí)市場(chǎng)投資基金知道中概股不會(huì)在港股退市，因此就敢于大舉抄底，從而令中概股估值得到修復(fù)。”多位創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士向記者分析說(shuō)。

值得注意的是，諾亞控股此次回歸港股時(shí)，共發(fā)售110萬(wàn)股，其中國(guó)際發(fā)售部分獲得5.9倍超額認(rèn)購(gòu)，超過(guò)香港本地公開(kāi)發(fā)售部分(3.3倍)，表明國(guó)際投資者似乎更看好港股二次回歸的估值修復(fù)前景。

潘青告訴記者，目前他們也希望能吸引更多香港本土投資機(jī)構(gòu)投資入股，從而進(jìn)一步優(yōu)化公司股東結(jié)構(gòu)。

“以往諾亞控股在美股上市時(shí)，股東主要以歐美投資機(jī)構(gòu)為主，如今我們希望通過(guò)回歸港股，能吸引更多亞太地區(qū)機(jī)構(gòu)投資者入股，進(jìn)而形成更強(qiáng)的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，共同做大做強(qiáng)亞太地區(qū)業(yè)務(wù)規(guī)模?！彼毖?。

記者多方了解到，目前眾多創(chuàng)投股東也支持中概股早日回歸港股，一方面能有效解決美股退市風(fēng)波所帶來(lái)的項(xiàng)目退出難題，另一方面也能借助赴港上市修復(fù)估值，實(shí)現(xiàn)更高的股權(quán)投資回報(bào)。

“事實(shí)上，我們正說(shuō)服一些中概股管理層加快回歸港股的步伐，避免陷入美股市場(chǎng)強(qiáng)制退市的旋渦，目前時(shí)間已經(jīng)不等人?！币晃煌顿Y多家中概股的國(guó)內(nèi)PE機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)向記者坦言。

在他看來(lái)，下半年中概股或?qū)⑾破鸹貧w港股的“高潮”，尤其是生物科技、電商、半導(dǎo)體研發(fā)、AI人工智能、新經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的中概股，只要符合赴港二次上市條件，基本都會(huì)陸續(xù)公布回歸港股方案。

記者了解到，今年以來(lái)，蔚來(lái)、知乎、貝殼、嗶哩嗶哩、金融壹賬通、諾亞財(cái)富等多只中概股先后發(fā)布赴港上市方案。但相比在美上市的中概股總數(shù)(逾250家)，目前成功登陸港股的中概股約在30家，意味著多數(shù)中概股仍然面臨日益嚴(yán)峻的美股退市風(fēng)險(xiǎn)。

一位國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)副總裁告訴記者，若中概股遲遲未能推進(jìn)赴港二次上市進(jìn)程，或未能滿足回歸港股的市值要求，他們只能考慮趕緊聯(lián)系創(chuàng)投資本或產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提前對(duì)中概股進(jìn)行“私有化”，以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目快速退出，最大限度避免中概股被動(dòng)退市導(dǎo)致更大的估值損失與項(xiàng)目退出難題。

關(guān)鍵詞： 兩地上市 投資機(jī)構(gòu) 二級(jí)市場(chǎng)