近日，江蘇聯(lián)合水務(wù)科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“聯(lián)合水務(wù)”)披露招股書，欲沖刺上交所主板。記者發(fā)現(xiàn)，聯(lián)合水務(wù)在IPO報(bào)告期(指2018年、2019年和2020年，下同)內(nèi)，營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，但毛利率出現(xiàn)了下滑態(tài)勢(shì)。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司遭行政處罰近百萬元。

深耕水務(wù)行業(yè)

營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)

水務(wù)行業(yè)是城市基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)中的重要組成部分，是支持經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展、保障居民生活和工業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，具有公用事業(yè)和環(huán)境保護(hù)的雙重屬性。招股書顯示，聯(lián)合水務(wù)是一家綜合性全方位的水務(wù)公司，業(yè)務(wù)包括自來水生產(chǎn)與供應(yīng)、污水處理與污水資源化中水回用、市政工程以及水環(huán)境治理等。通過投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)等方式，該公司從水源頭到水龍頭，在水務(wù)領(lǐng)域形成了相對(duì)完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

記者注意到，聯(lián)合水務(wù)自2004年創(chuàng)立以來始終專注水務(wù)行業(yè)，業(yè)務(wù)重點(diǎn)布局在長(zhǎng)三角、珠三角等區(qū)域，同時(shí)注意與國(guó)內(nèi)大中型水務(wù)公司進(jìn)行錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，深耕國(guó)內(nèi)三四線發(fā)展?jié)摿?qiáng)的城市，在國(guó)內(nèi)9個(gè)省的15個(gè)城市投資運(yùn)營(yíng)了24個(gè)水務(wù)項(xiàng)目。其中，2004年和2009年，聯(lián)合水務(wù)分別取得江蘇省宿遷市和湖北省咸寧市兩個(gè)主要供水項(xiàng)目，目前在兩市的供水市場(chǎng)占有率分別高達(dá)78.18%和96.55%。截至招股書簽署日，聯(lián)合水務(wù)擁有自來水供應(yīng)、污水處理與中水回用運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的協(xié)議和規(guī)劃處理能力約為260萬立方米/日，除國(guó)內(nèi)市場(chǎng)外，在孟加拉國(guó)首都達(dá)卡市還擁有1個(gè)供水公司，不過目前尚未通水。

數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)合水務(wù)近三年主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)合水務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為54869.21萬元、68551.74萬元和79744.24萬元，其中2019年、2020年?duì)I業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)24.94%和16.33%，呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從收入結(jié)構(gòu)來看，聯(lián)合水務(wù)營(yíng)收99%以上來源于由供水業(yè)務(wù)收入、污水處理業(yè)務(wù)收入和工程業(yè)務(wù)收入等構(gòu)成的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。其中，供水業(yè)務(wù)是該公司第一大收入來源，報(bào)告期各期收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例均為第一。此外，其他業(yè)務(wù)收入主要為材料銷售收入、代收污水處理和垃圾處理手續(xù)費(fèi)收入等，金額和占比均較小。

聯(lián)合水務(wù)在招股書中認(rèn)為，公司本著“為用戶提供優(yōu)質(zhì)之水，為保護(hù)社會(huì)環(huán)境提供潔凈的水處理服務(wù)”的服務(wù)理念，深耕水務(wù)行業(yè)，積極拓展供水業(yè)務(wù)、污水處理和工程業(yè)務(wù)的區(qū)域和市場(chǎng)，積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，不斷提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。與同行業(yè)公司相比，公司業(yè)務(wù)布局范圍廣，在水務(wù)市場(chǎng)上具有廣泛的影響力和良好聲譽(yù)。憑借在水務(wù)、水利領(lǐng)域的創(chuàng)新與突破，聯(lián)合水務(wù)入選“沙利文2020中國(guó)新基建企業(yè)榜單”智慧水利企業(yè)。

談及未來發(fā)展，聯(lián)合水務(wù)招股書指出，將繼續(xù)堅(jiān)持以技術(shù)創(chuàng)新為經(jīng)營(yíng)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力，按照“重資產(chǎn)和輕資產(chǎn)結(jié)合”的發(fā)展方針，在進(jìn)一步做強(qiáng)做大主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)積極拓展水環(huán)境治理等全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，致力于將公司打造成為綜合性、全方位的具有國(guó)內(nèi)和國(guó)際影響力的優(yōu)秀水務(wù)企業(yè)。

資產(chǎn)負(fù)債率高企

毛利率持續(xù)下滑

聯(lián)合水務(wù)坦言，雖然近年來公司營(yíng)業(yè)收入和資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。但與同行業(yè)上市公司相比在總體經(jīng)營(yíng)規(guī)模上還存在一定的差距。深入研讀招股書發(fā)現(xiàn)，在營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的同時(shí)，聯(lián)合水務(wù)的毛利率卻出現(xiàn)了持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，資產(chǎn)負(fù)債率也居高不下。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期末，聯(lián)合水務(wù)資產(chǎn)總額分別為244395.62萬元、256419.85萬元和274468.01萬元，資產(chǎn)總額保持穩(wěn)定增長(zhǎng);同期負(fù)債總額分別為160922.35萬元、167151.65萬元和172981.63萬元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為65.85%、65.19%和63.02%，均高于同行業(yè)上市公司平均值。而從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，以非流動(dòng)資產(chǎn)為主，占比分別為79.09%、79.20%和80.73%，主要為無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和在建工程等。其中，無形資產(chǎn)主要與供水、污水處理業(yè)務(wù)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)相關(guān)，其特許經(jīng)營(yíng)權(quán)凈值分別為134589.28萬元、141716.23萬元和145430.69萬元，分別占總資產(chǎn)的比例高達(dá)55.07%、55.27%和52.99%。此外，報(bào)告期各期末，聯(lián)合水務(wù)流動(dòng)比率分別為0.98、0.80和0.72，速動(dòng)比率分別為0.92、0.72和0.68，均低于同行業(yè)上市公司平均水平。

對(duì)此，聯(lián)合水務(wù)解釋稱，資產(chǎn)負(fù)債率較高主要系公司購建供水、污水處理長(zhǎng)期資產(chǎn)，拓展業(yè)務(wù)規(guī)模而進(jìn)行的借款融資較多，加之公司處于快速發(fā)展期，資金需求較大，而同行業(yè)上市公司融資渠道因上市得到了擴(kuò)寬。為此，聯(lián)合水務(wù)在招股書中重點(diǎn)揭示了“流動(dòng)性及償債風(fēng)險(xiǎn)”：報(bào)告期各期末，公司合并報(bào)表口徑資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平，如負(fù)債和資金管理不當(dāng)可能會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響，存在一定的流動(dòng)性及償債風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，聯(lián)合水務(wù)近三年的毛利率也呈現(xiàn)出日趨下滑的態(tài)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)合水務(wù)綜合毛利率分別為46.50%、43.39%和39.00%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為46.20%、42.99%和38.80%，均出現(xiàn)了持續(xù)下滑。聯(lián)合水務(wù)招股書指出，由于2018年和2019年公司收回了部分供水業(yè)務(wù)歷史水費(fèi)，若不考慮這一收入，公司報(bào)告期各期綜合毛利率分別為41.64%、39.42%和39.00%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為41.26%、38.95%和 38.80%。但總體上，仍然呈現(xiàn)不斷下滑態(tài)勢(shì)。此外記者注意到，截至2020年末，聯(lián)合水務(wù)累計(jì)獲得的宿遷區(qū)域供水省補(bǔ)資金補(bǔ)助超過1億元。

隨著公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增加，聯(lián)合水務(wù)應(yīng)收賬款余額也逐年增加。聯(lián)合水務(wù)因此專門披露了“應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)”：報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)的賬面價(jià)值分別為16568.12萬元、16526.91萬元和24211.95萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為30.20%、24.11%和30.36%。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，應(yīng)收賬款規(guī)模還將相應(yīng)擴(kuò)大。如果發(fā)生大額應(yīng)收賬款未能及時(shí)收回的情況，公司資金周轉(zhuǎn)以及經(jīng)營(yíng)將遭受不利影響。

行政處罰近百萬元

公司認(rèn)為“不構(gòu)成重大違法”

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，聯(lián)合水務(wù)的實(shí)際控制人為俞·菲利普·偉景、晉琰夫婦，均為澳大利亞國(guó)籍，實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有該公司77%的股本。近三年，聯(lián)合水務(wù)及其子公司遭受環(huán)保及安全生產(chǎn)等部門處罰共計(jì)3起，其中單筆處罰金額最高達(dá)50萬元，合計(jì)近100萬元。

據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)合水務(wù)子公司因環(huán)境污染等問題遭受2起環(huán)保行政處罰，均發(fā)生在2018年。2018年3月27日，聯(lián)合水務(wù)子公司宿遷雙莊聯(lián)水污水處理有限公司(簡(jiǎn)稱“雙莊污水”)，因“污泥脫水機(jī)的進(jìn)泥管和沖洗管處于結(jié)冰狀態(tài)，導(dǎo)致污泥濃縮池內(nèi)的污泥堆積、污水液位高漲，雙莊污水通過開挖坑塘臨時(shí)儲(chǔ)存污水”，被認(rèn)定為構(gòu)成以逃避監(jiān)管的方式排放水污染物的行為，被當(dāng)時(shí)的宿遷市環(huán)境保護(hù)局以“宿環(huán)罰字[2018]54號(hào)”行政處罰書，責(zé)令立即改正違法行為并處罰款50萬元;無獨(dú)有偶，2018年4月16日，聯(lián)合水務(wù)子公司寧夏賀蘭聯(lián)合水務(wù)有限公司(簡(jiǎn)稱“賀蘭聯(lián)合”)，因“污泥未及時(shí)外運(yùn)，導(dǎo)致廢水總排口懸浮物、總磷超標(biāo)排放”，被當(dāng)時(shí)的賀蘭縣環(huán)境保護(hù)局以“賀環(huán)罰字[2018]004號(hào)”行政處罰書處以罰款10萬元。

此外，聯(lián)合水務(wù)子公司咸寧思源水務(wù)有限公司(簡(jiǎn)稱“咸寧思源”)，還發(fā)生了一起安全生產(chǎn)事故。2017年12月21日，咸寧思源工作人員外出維修破損水管時(shí)發(fā)生一起安全生產(chǎn)事故，造成1人死亡、1人輕傷。2018年2月15日，咸寧市咸安區(qū)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局出具(咸安)安監(jiān)罰[2017]執(zhí)法-8號(hào)、9號(hào)、10號(hào)、11號(hào)等4份《行政處罰決定書》對(duì)咸寧思源罰款30萬元，對(duì)3名相關(guān)責(zé)任人合計(jì)罰款3.42萬元。

聯(lián)合水務(wù)在招股書中稱，雙莊污水、賀蘭聯(lián)合所受上述處罰所涉違法行為不屬于相關(guān)違法行為中的“情節(jié)嚴(yán)重”的情形，不屬于重大違法行為，不會(huì)對(duì)本次發(fā)行構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。針對(duì)咸寧思源所受處罰，聯(lián)合水務(wù)認(rèn)為，此起安全生產(chǎn)事故屬于《生產(chǎn)安全事故報(bào)告和調(diào)查處理?xiàng)l例》規(guī)定的“一般事故”，處罰部門亦根據(jù)前述條例規(guī)定的對(duì)于“一般事故”處罰區(qū)間中較低處罰標(biāo)準(zhǔn)對(duì)咸寧思源進(jìn)行處罰。因而這一處罰所涉違法行為不屬于重大違法行為，也不會(huì)對(duì)本次發(fā)行構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。

不過，記者查詢公開資料發(fā)現(xiàn)，賀蘭聯(lián)合因超標(biāo)排放問題近三年多次被當(dāng)?shù)丨h(huán)保部門發(fā)文要求整改。2020年3月，銀川市生態(tài)環(huán)境局賀蘭分局下發(fā)的“銀生態(tài)賀限改字〔2020〕4號(hào)”文件顯示，賀蘭聯(lián)合在金貴鎮(zhèn)關(guān)渠村、金貴村等5個(gè)污水處理站廢水總排口部分時(shí)段存在總磷、總氮等污染因子超標(biāo)排放問題，涉及氨氮、總磷、總氮超標(biāo)，被要求限期整改，確保污水處理設(shè)施穩(wěn)定運(yùn)行，廢水達(dá)標(biāo)排放;2019年9月，《賀蘭縣生態(tài)環(huán)境局2019年8月限期整改統(tǒng)計(jì)表》顯示，賀蘭聯(lián)合存在廢水進(jìn)口采樣管路未標(biāo)識(shí)、廢水排口氨氮在線設(shè)備測(cè)值恒定偏小等問題，被責(zé)令于2019年8月25日前完成整改;2019年7月，《賀蘭縣生態(tài)環(huán)境局2019年7月限期整改統(tǒng)計(jì)表》顯示，賀蘭聯(lián)合存在運(yùn)維的六個(gè)污水處理站均無在線監(jiān)測(cè)設(shè)備等問題，被要求盡快采取有效治理措施，確保污水處理設(shè)施穩(wěn)定運(yùn)行。

針對(duì)聯(lián)合水務(wù)存在的相關(guān)問題，記者致電致函該公司采訪，截至記者發(fā)稿時(shí)未有回復(fù)。針對(duì)聯(lián)合水務(wù)存在的問題，本報(bào)將持續(xù)予以關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 聯(lián)合水務(wù) 水務(wù)行業(yè) 營(yíng)業(yè)收入 毛利率