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本期內(nèi)容提要:

美光發(fā)布FY23Q3]季報(bào)，營收符合指引，毛利率超出指引。當(dāng)?shù)貢r間6月28日，美光發(fā)布FY23Q3財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.52億美元，環(huán)比+2%，同比-57%，此前指引35~39億美元，符合預(yù)期；毛利率（NonGAAP）為-16.1%，環(huán)比+15.3pct，同比-63.5pct，此前指引-23.5%~-18.5%，好于預(yù)期；凈利潤（Non-GAAP）為-15.65億美元，環(huán)比+24.8%，同比-153.2%，虧損相較FQ2有所收窄。分產(chǎn)品看，DRAM收入環(huán)比下降2%、占比71%，比特出貨量環(huán)比增加10%以內(nèi)，ASP環(huán)比下降約10%；NAND收入環(huán)比提升14%、占比27%，比特出貨量環(huán)比增幅超30%，ASP環(huán)比下降約15%。

FY23Q4業(yè)績指引：營收環(huán)比持續(xù)修復(fù)，凈利潤虧損進(jìn)一步收窄。公司給出FY23Q4年指引：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收37~41億美元，中值39億美元，環(huán)比+4%；預(yù)計(jì)毛利率-13.0%~8.0%，中值10.5%，環(huán)比提升5.6pct；預(yù)計(jì)攤薄EPS（Non-GAAP）-1.26~-1.12美元，中值-1.19美元，環(huán)比+17%。

行業(yè)展望：2023年整體需求承壓，下半年好于上半年。公司預(yù)計(jì)2023年行業(yè)DRAM比特需求降到低至中個位數(shù)增長，NAND高個位數(shù)增長，這遠(yuǎn)低于長期預(yù)計(jì)的DRAM約15%和NAND約20%的復(fù)合年增長率。不過受到容量長期增長和客戶庫存持續(xù)改善的驅(qū)動，下半年DRAM和NAND的比特出貨量或?qū)⒏訌?qiáng)勁。

進(jìn)一步擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模，持續(xù)至2024年，行業(yè)供需有望加速改善。公司計(jì)劃2023財(cái)年CAPEX為70億美元，同比降幅超過40%，WFE同比降幅超50%，且2024財(cái)年WFE將進(jìn)一步下降。生產(chǎn)端，公司DRAM和NAND進(jìn)一步減產(chǎn)至30%，而FQ2減產(chǎn)幅度為25%，且公司表示減產(chǎn)將持續(xù)至2024年。根據(jù)Statista，2022Q3美光在DRAM全球份額為26.4%、排名第三，NAND全球份額為12.3%、排名第五，美光持續(xù)減產(chǎn)或?qū)@著改善行業(yè)供給，我們認(rèn)為下半年供需情況有望趨于平衡。

數(shù)據(jù)中心增長強(qiáng)勁，AI服務(wù)器拉動存儲需求。從終端市場來看：（1）數(shù)據(jù)中心：受FQ2銷售低迷影響，F(xiàn)Q3收入環(huán)比實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。公司表示生成式AI正推動AI服務(wù)器對內(nèi)存和存儲的需求高于預(yù)期，AI服務(wù)器相對于傳統(tǒng)服務(wù)器DRAM增長6~8x，NAND增長3x。FQ3DDR5占DRAM出貨量比例環(huán)比翻倍，預(yù)計(jì)公司2024Q1DDR5出貨量將超過DDR4，而行業(yè)將于2024年中期超過。（2）PC：公司預(yù)計(jì)2023年P(guān)C銷量將同比下降兩位數(shù)百分比，PC客戶將在2024年初逐步從DDR4向DDR5過渡。（3）圖形：受應(yīng)用端和數(shù)據(jù)中心驅(qū)動，圖形TAM增長CAGR將高于綜合市場，公司預(yù)計(jì)客戶庫存將在Q3恢復(fù)正常；（4）手機(jī)：公司預(yù)計(jì)2023年智能手機(jī)銷量將同比下降中個位數(shù)百分比，但內(nèi)存容量增長強(qiáng)勁，隨著下半年新機(jī)發(fā)售，公司預(yù)計(jì)下季度手機(jī)營收將環(huán)比增長；（5）汽車：收入同比增長高個位數(shù)，再創(chuàng)季度記錄，受益于非內(nèi)存供應(yīng)緩解、客戶庫存正?；诬嚾萘刻嵘?，公司預(yù)計(jì)23H2汽車內(nèi)存需求將增長；（6）工業(yè)：市場于FQ3出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，公司預(yù)計(jì)下半年需求有所改善。

網(wǎng)信辦審查或影響美光低兩位數(shù)百分比收入，利好國內(nèi)存儲競爭格局。美光表示，包括手機(jī)OEM在內(nèi)的一些美光客戶，已就未來使用美光產(chǎn)品的事宜收到國內(nèi)關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營商或政府代表的聯(lián)系。美光在中國大陸和中國香港的直接+間接收入占全球1/4，預(yù)計(jì)約一半客戶將受審查影響，其收入相當(dāng)于美光全球收入的低兩位數(shù)百分比。

投資建議：受原廠大幅減產(chǎn)影響，Q2部分存儲產(chǎn)品進(jìn)入磨底階段。根據(jù)CFM，預(yù)計(jì)Q3以手機(jī)LPDDR5/5x和UFS4.0、服務(wù)器DDR5和HBM為主的新一代存儲產(chǎn)品有望率先上漲，DDR4、SSD等Q3整體呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢，我們預(yù)計(jì)下半年存儲周期整體有望迎來復(fù)蘇，疊加美光審查對國內(nèi)格局改善利好，建議關(guān)注兆易創(chuàng)新、北京君正、東芯股份、普冉股份。

風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；國內(nèi)廠商技術(shù)突破不及預(yù)期；AI服務(wù)器出貨量不及預(yù)期。

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