金盤科技(688676)

投資要點

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干式變壓器領先企業(yè)，儲能和數(shù)字化工廠驅(qū)動增長

公司是全球干變領先企業(yè)，儲能+數(shù)字化工廠有望助力騰飛。2020-2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.23、33.03、47.46億元，同比增長7.95%、36.32%、43.69%，實現(xiàn)歸母凈利2.32、2.35、2.83億元，同比增長10.29%、1.31%、20.7%。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.97億元，同比增長41.1%，實現(xiàn)歸母凈利0.87億元，同比增長107.7%。業(yè)績持續(xù)高增主要系原材料成本下降帶來毛利率提升。

干式變壓器主營業(yè)務基本盤穩(wěn)固，下游需求保持穩(wěn)定增長

干式變壓器行業(yè)需求穩(wěn)定增長，風電機組大型化趨勢明顯，帶動干式變壓器需求上升，預計2025年產(chǎn)量將達到3.8億千伏安。公司是國內(nèi)外少數(shù)能生產(chǎn)風電專用干式變壓器的企業(yè)，深耕干變多年，產(chǎn)品種類齊全。2022年公司變壓器銷售37633MVA，同比增長16.16%。公司是全球前五大風機制造商中的維斯塔斯、通用電氣、西門子歌美颯的風電干式變壓器主要供應商之一。

儲能市場空間廣闊，中高壓儲能系統(tǒng)產(chǎn)品力較強

公司中高壓級聯(lián)儲能系統(tǒng)PCS效率提升約1%，同時產(chǎn)品成本降低約10%，占地面積節(jié)省20%-48%，綜合性能指標優(yōu)于行業(yè)。此外作為集成商公司除電芯外全系統(tǒng)實現(xiàn)自研自產(chǎn)，成本管控能力較強。2022年公司累計取得超過300MWh儲能訂單。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債積極擴充儲能產(chǎn)能，預計2023年產(chǎn)能達3.9GWh。

數(shù)字化工廠助力產(chǎn)線升級，整體解決方案外輸成功

公司產(chǎn)線全面進行數(shù)字化工廠升級轉(zhuǎn)型，數(shù)字化團隊已完成5座數(shù)字化工廠的建設，至2023年預計將累計完成9座數(shù)字化工廠解決方案并實施落地，提質(zhì)增效成果顯著。公司首個對外輸出數(shù)字化工廠整體解決方案項目已順利交付，目前已承接超3億元數(shù)字化工廠整體解決方案業(yè)務訂單。

盈利預測與估值

首次覆蓋，給予“買入”評級。公司是干變龍頭，儲能和數(shù)字化工廠將驅(qū)動業(yè)績快增。我們預計23-25年歸母凈利潤5.18、8.43、13.29億元，對應EPS分別為每股1.21、1.97、3.11元，當前股價對應PE為25、15、10倍。我們選取同樣從電力設備供應商轉(zhuǎn)型做儲能集成業(yè)務的可比公司，給予公司2023年PE估值37倍，對應當前市值有48%的上漲空間。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

需求不及預期的風險；原材料價格波動的風險；訂單落地不及預期的風險；行業(yè)測算偏差風險；產(chǎn)能投放不及預期風險。

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