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證券時報記者 孫璐璐

作為衡量全社會資金活躍程度的一個重要指標(biāo)——狹義貨幣（M1）增速在9月末大幅上漲至7.2%。這不僅比今年2月末的年內(nèi)低點大幅提升了7.1個百分點，也帶動當(dāng)月M1與廣義貨幣（M2）“剪刀差”繼續(xù)顯著收窄。M1主要包含現(xiàn)金和企業(yè)居民的活期存款等高流動性資金，其增長和“剪刀差”的收窄，通常被市場看作是社會投資消費活躍、經(jīng)濟(jì)活力提升的前瞻性指標(biāo)。不過，企業(yè)居民“持幣待投”“持幣待購”并不是更多投資消費付諸行動的充分條件，結(jié)合信貸等數(shù)據(jù)看，當(dāng)前內(nèi)需偏弱的情況尚未扭轉(zhuǎn)，后續(xù)M1增速盡管有可能維持在較高水平，但推動內(nèi)需企穩(wěn)回升仍需政策支持加力提效。

M1增速的顯著提升，既得益于低基數(shù)效應(yīng)，也受短期資金因素的助推。一方面，去年受銀行整改“手工補(bǔ)息”影響，存款向理財、貨幣基金等非銀渠道“搬家”導(dǎo)致彼時M1一度負(fù)增長，去年9月末的M1增速為2024全年低點。另一方面，季末理財?shù)狡诨亓鞅韮?nèi)存款、近期金融財政多措并舉推動地方提速清償企業(yè)欠款、新型政策性金融工具落地投放等因素，也在短期內(nèi)推高活期存款規(guī)模。此外，今年以來大量前幾年高利率水平的定期存款陸續(xù)到期，部分定期存款暫時轉(zhuǎn)為活期，也是推動M1持續(xù)回升不容忽視的因素。

盡管市場常將M1增速、非銀行金融機(jī)構(gòu)存款的變動當(dāng)作觀測股市資金活躍度的風(fēng)向標(biāo)，但隨著資產(chǎn)配置渠道日趨多元，這種關(guān)聯(lián)性的準(zhǔn)確度會逐漸減弱。近年來定期存款利率經(jīng)歷了多輪調(diào)降，企業(yè)居民持有活期存款、貨幣基金等類現(xiàn)金資產(chǎn)的機(jī)會成本隨之下降，部分定期存款會被固收類產(chǎn)品甚至活期存款承接，這會表現(xiàn)為非銀存款、M1的增加，并非流入股市。

M1增速的持續(xù)回升反映了存款活期化，但要推動資金從“停留賬戶”轉(zhuǎn)向“投入市場”，依賴于市場預(yù)期持續(xù)改善帶動風(fēng)險偏好回升，以及內(nèi)需的實質(zhì)性復(fù)蘇。這離不開促內(nèi)需政策的持續(xù)發(fā)力，逆周期調(diào)節(jié)舉措仍需加力提效。同時，以改革辦法打通堵點卡點，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展注入更強(qiáng)動力。

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