自2023年半年報公布以來，洽洽食品（002557.SZ）連續(xù)兩個交易日大跌，8月28日盤中一度創(chuàng)下自2020年3月以來新低。數(shù)據(jù)顯示，洽洽食品上半年增收不增利，歸母凈利潤下滑超兩成。究其原因，貢獻(xiàn)了超六成營收的葵花籽毛利率下滑，拉低了整體水平。

(相關(guān)資料圖)

2023財年是洽洽食品“雙百戰(zhàn)略”的關(guān)鍵年，但面對休閑零食激烈的紅海競爭，洽洽食品能否圓夢百億目標(biāo)仍是未知數(shù)。

股價創(chuàng)新低，利潤端承壓

近日，洽洽食品交出了一份并不理想的成績單。

半年報顯示，2023年上半年，洽洽食品實現(xiàn)營收26.86億元，同比微增0.28%（調(diào)整后），與去年同期兩位數(shù)增速相比大幅減緩；對應(yīng)歸母凈利潤2.67億元，同比下滑23.80%（調(diào)整后），繼2017年之后，洽洽食品歸母凈利潤再次出現(xiàn)負(fù)增長。對于增收降利的原因，洽洽食品解釋稱，系由于2023年上半年春節(jié)跨期以及公司節(jié)前堅果禮盒備貨較謹(jǐn)慎、葵花籽原料成本上漲等原因的影響所致。

事實上，洽洽食品在2023年一季度就已開局不利。一季度，洽洽食品分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤13.36億元、1.78億元，分別同比下滑6.73%，14.35%。

洽洽食品主要生產(chǎn)堅果炒貨類休閑食品，葵花子是其拳頭產(chǎn)品，貢獻(xiàn)了大部分收入。上半年葵花子銷售額為18億元，占總營收比重為67.02%，但是收入較上年同期下滑2.38%。堅果類收入5.33億元，占總營收的比重為19.85%，同比增長1.59%，增速較2022年同期的13.77%明顯放慢。其他產(chǎn)品收入3.19億元，同比增長12.72%。

葵花子收入下行，產(chǎn)品端利潤也受到擠壓。根據(jù)半年報，葵花子營業(yè)成本同比增長8.25%至13.66億元，導(dǎo)致毛利率同比下滑7.46個百分點(diǎn)至24.1%。安信證券分析指出，2022年瓜子種植面積減少，疊加Q4采購季天氣影響，2022年Q4-2023年Q2采購價格上漲，伴隨瓜子種植面積擴(kuò)大，2023年Q4采購季價格有望回落。

作為第二收入來源，堅果類產(chǎn)品毛利率為26.87%，同比增長1.15個百分點(diǎn)。雖然維持住了增長態(tài)勢，但較2022年末跌去3.67個百分點(diǎn)。

葵花子收入基數(shù)大，也直接影響了產(chǎn)品整體盈利水平。洽洽食品上半年營業(yè)成本增速為7.04%，遠(yuǎn)超營收增速。其中，直接材料占營業(yè)成本比重超八成，同比增長7.93%，從2022年上半年的15.3億元增長至16.51億元。因此，產(chǎn)品毛利率也同比下滑4.62個百分點(diǎn)至24.8%。

盈利空間壓縮，整體銷量也不容樂觀。上半年洽洽食品銷售量為9.42萬噸，同比下滑4.69%。而同時，洽洽食品的生產(chǎn)量也下滑5.60%至9.05萬噸。

面對成本上升的壓力，洽洽食品在2021年及2022年對旗下產(chǎn)品兩度調(diào)價，但仍未抗住成本對利潤的侵蝕。公司在5月份的業(yè)績說明會上明確表示暫無漲價計劃。

受半年報利空影響，洽洽食品次日（8月25日）大幅低開后不久就觸及跌停。受食品加工制造板塊持續(xù)回落影響，洽洽食品今日高開1.93%后隨即迅速下挫，盤中一度創(chuàng)下自2020年3月以來的階段性新低。截至收盤報32.3元，跌幅4.01%，總市值164億元。

“雙百”目標(biāo)待考驗

公開資料顯示，洽洽食品實控人陳先保提出了“百億收入，百萬終端”的“雙百戰(zhàn)略”。2023年，實現(xiàn)含稅銷售收入100億元，其中瓜子含稅收入60億、堅果含稅收入30億、休閑食品含稅收入10億。洽洽食品在今年5月表示，近幾年通過對渠道競爭的摸索，未來2-3年要做到百萬終端。

不過，從目前成績來看，上半年洽洽食品銷售額目標(biāo)完成進(jìn)度不足三成，可見下半年完成目標(biāo)仍有一定壓力。那洽洽食品下半年又將如何提升營收？達(dá)標(biāo)預(yù)期如何？對此，鈦媒體APP致電洽洽食品，公司內(nèi)部人士解釋稱，百億營收目標(biāo)指的是2023財年，即2023年7月至2024年6月。對于更進(jìn)一步探討，對方表示并不清楚，未給予正面回應(yīng)。

即便沒有上半年業(yè)績“拖后腿”，洽洽食品未來要成功“過線”也并不容易。從收入結(jié)構(gòu)來看，葵花子增長動力不足，僅占收入兩成的堅果類與葵花子仍存在相當(dāng)差距，尚未真正獨(dú)當(dāng)一面。

從賽道競爭格局來看，洽洽食品面對的是三只松鼠、百草味、來伊份、鹽津鋪子、沃隆等諸多競爭對手。休閑零食賽道內(nèi)卷，行業(yè)集中度低，同質(zhì)化競爭日益加劇。洽洽食品也加大了多元布局，相繼推出洽洽紅袋香瓜子、洽洽藍(lán)袋風(fēng)味瓜子、洽洽小藍(lán)袋益生菌每日堅果、每日堅果燕麥片等來直面競爭。以堅果為例，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2022年，洽洽食品在堅果行業(yè)的市場份額為2.31%，同期三只松鼠、百草味、沃隆食品的市場份額為4.68%、2.97%、2.34%。相對于在瓜子類產(chǎn)品中奠定的龍頭地位，洽洽食品堅果類產(chǎn)品面對的競爭更為激烈。

洽洽食品在5月份的調(diào)研活動中表示，對于百億目標(biāo)，公司按照既定的目標(biāo)往前走，首先是海外，目前海外市場占比不到10%，未來準(zhǔn)備提升到20%-30%。其次是線上，通過高頻次、高品質(zhì)、品牌、內(nèi)容以及營銷方法，線上達(dá)到20%-30%的增長。公開資料顯示，洽洽食品5月份在互動易平臺上回復(fù)投資者稱，公司目前覆蓋的零售終端大概60萬家左右。

半年報顯示，洽洽食品的直營商超客戶主要是知名國際大型連鎖商超如沃爾瑪、蘇果、大潤發(fā)等。電商銷售部分，洽洽食品借助天貓、京東、抖音等電商平臺進(jìn)行銷售。上半年電商銷售端實現(xiàn)收入同比增長2.85%至3.24億元。

國金證券分析稱，洽洽食品傳統(tǒng)優(yōu)勢渠道表現(xiàn)承壓，一方面是商超人流下滑，另一方面是消費(fèi)力呈現(xiàn)分級和降級趨勢。但公司通過加大與會員店、零食專營等新興渠道合作，彌補(bǔ)大盤銷量下滑影響。

報告期內(nèi)，洽洽食品加快推進(jìn)量販零食店的拓展。目前在該渠道合作的有零食很忙、趙一鳴、零食有鳴、好想來等，合作的產(chǎn)品包括葵花子品類、堅果品類和休閑食品品類。公司積極推進(jìn)會員店、餐飲渠道等渠道的拓展，葵珍產(chǎn)品在山姆渠道銷售較好。

此外，洽洽食品還持續(xù)開展渠道精耕，縣鄉(xiāng)下沉。截至報告期末，洽洽食品渠道數(shù)字化平臺掌控終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量近25萬家。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|陸雯燕）

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