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華福證券有限責(zé)任公司王保慶近期對(duì)中國(guó)鋁業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期，電解鋁產(chǎn)能釋放有望帶動(dòng)公司盈利持續(xù)擴(kuò)張》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)鋁業(yè)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為8.00元，當(dāng)前股價(jià)為5.79元，預(yù)期上漲幅度為38.17%。

中國(guó)鋁業(yè)(601600)
投資要點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,340.63億元，同比-15.66%；歸母凈利潤(rùn)34.17億元，同比-23.32%。分季度看，2023Q2單季營(yíng)收677.83億元，同比-13.68%，環(huán)比+2.3%；歸母凈利潤(rùn)16.04億元，同比-34.45%，環(huán)比-11.5%。
煤鋁價(jià)格雙跌，致使公司業(yè)績(jī)同比有所下滑。量：2023Q2氧化鋁產(chǎn)量425萬(wàn)噸，同比-8.0%；原鋁產(chǎn)量153萬(wàn)噸，同比-10.0%；煤炭產(chǎn)量352萬(wàn)噸，同比+29.9%。價(jià)：23Q2長(zhǎng)江有色A00鋁均價(jià)為18,520.5元/噸，同比-10.2%，環(huán)比+0.3%；氧化鋁均價(jià)2,861.9元/噸，同比-4.5%，環(huán)比-2.1%；動(dòng)力煤均價(jià)726.08元/噸，同比-1.2%，環(huán)比-0.9%。利：煤鋁價(jià)格同比下跌，氧化鋁及電解鋁產(chǎn)量同比下降，導(dǎo)致公司整體毛利下滑。23Q2公司毛利率9.9%，同比下滑4.2pct。費(fèi)用：23Q2資產(chǎn)減值損失大幅減少，本期共計(jì)提1.69億元，同比減少26.74億元，主因去年對(duì)低效資產(chǎn)已足額提取減值所致；期間費(fèi)用與上期相比變動(dòng)不大。
產(chǎn)能指標(biāo)轉(zhuǎn)讓?zhuān)娊怃X運(yùn)行產(chǎn)能有望增加。為盤(pán)活云鋁股份閑置電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)，控股子公司云鋁股份擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將10萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)轉(zhuǎn)讓給青海分公司。
重點(diǎn)項(xiàng)目加快投產(chǎn)，云南復(fù)產(chǎn)即將完成。內(nèi)蒙古華云三期42萬(wàn)噸電解鋁項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)24年3月投產(chǎn)；廣西華昇二期200萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目順利推進(jìn)。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，公司控股子公司云鋁股份目前已復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能116.2萬(wàn)噸，僅剩7萬(wàn)噸待復(fù)產(chǎn)，隨著復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能穩(wěn)定釋放，公司下半年電解鋁產(chǎn)量將有顯著增長(zhǎng)，助力業(yè)績(jī)回升。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：綜合考慮鋁價(jià)變動(dòng)、原材料成本變動(dòng)及資產(chǎn)減值變動(dòng)影響，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)為68.57/76.70/84.61億元(前值69.35/94.25/81.23億元)，給予目標(biāo)價(jià)8.00元和“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料和能源價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，云南枯水期限電影響

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，信達(dá)證券婁永剛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為60.69%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利116.19億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為8.77。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)3家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為6.82。

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