【摘要】

2022年公司收入逆勢增長。開卷數(shù)據(jù)顯示，2022年圖書零售市場整體碼洋較2021年下降11.77%。雖受到行業(yè)整體需求萎縮的影響，但得益于“出版+互聯(lián)網(wǎng)”的商業(yè)模式，公司2022年營收4.62億元，較2021年仍略有增長，增幅0.16%。

(資料圖片)

2022年公司年銷10萬冊以上圖書品種24個，其中果麥經(jīng)典上升到了8個，并且很多已上市多年的“果麥經(jīng)典”圖書產(chǎn)品銷量不僅抑制住了生命周期的下滑趨勢，反而獲得了巨大增幅，如《面紗》、《刀鋒》、《悉達多》、《理想國》等銷量增幅均超過了200%。

果麥文化積極擁抱AIGC浪潮，將為公司業(yè)績提供新的增長亮點。

果麥文化的AI業(yè)務(wù)布局要點：

1.AI校對Demo:果麥的校準率為91%，速度和準確率遙遙領(lǐng)先金山黑馬/方正審校/GPT4.0，語義重復等問題僅有果?能夠檢測出來。按照字數(shù)來統(tǒng)計(校對后未發(fā)現(xiàn)的錯誤字數(shù)占整本書全部字數(shù)的占比)，果麥可達到錯誤率千分之一以下，即準確率99.9%。

2.AI校對后續(xù)進展:在今年之內(nèi)與公司有資源和業(yè)務(wù)合作關(guān)系的出版社試用，試用后過幾個月，有望在明年收費商用。

3.未來AI布局:易中天虛擬人預計未來能上線:AI漫畫模型一年之內(nèi)模型跑通，?期目標是能夠像漫威這樣建立一個宇宙，AI使得效率提高10倍，達到國際領(lǐng)先水準。

果麥文化成立于2012年，公司以圖書為主體為大眾提供多種載體形態(tài)的文化產(chǎn)品，公司的控股股東、實際控制人路金波是第一代網(wǎng)絡(luò)作家，知名出版人，網(wǎng)名李尋歡。

公司致力于為當代讀者提供“價值和美”的文化產(chǎn)品，主營業(yè)務(wù)包括圖書策劃與發(fā)行、數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)、IP衍生與運營。2017年-2019 年、2020年1-6月公司營業(yè)收入為2.43億元、3.05億元、3.84億元和1.46 億元，其中2018年、2019年同比增長率分別為25.70%、25.85%，圖書策劃與發(fā)行收入占比在94%以上。2017-2019 年、2020 年 1-6 月公司歸母凈利潤2,931.82 萬元、5,286.68 萬元、5,931.14 萬元和 1,633.31 萬元，其中2018 年、2019年同比增長率80.32%和12.19%。

(一)果麥文化與易中天、韓寒、楊紅櫻等知名作家長期合作

公司與多位知名作者及出版公司形成持續(xù)穩(wěn)定的合作關(guān)系，資源豐富。公司與許多資深作家建立了長期合作關(guān)系，如馮唐、易中天、韓寒、李繼宏、嚴歌苓等均從2012年公司成立即開始合作至今。

截至2020年6月底，《小王子》、《浮生六記》、《人性的弱點》、易中天《中華史》系列、蔡崇達《皮囊》、張皓宸《我與世界只差一個你》、韓寒《我所理解的生活》、弗雷德里克·巴克曼《外婆的道歉信》等圖書產(chǎn)品的銷量超百萬冊。 依托于自身作者資源及版權(quán)儲備，公司還選擇了優(yōu)質(zhì)合作伙伴進行電影項目適度投資，參與了韓寒導演的《乘風破浪》、《飛馳人生》等投資，公司電影投資收益計入非經(jīng)常損益。

圖：果麥文化與主要作家合作情況

數(shù)據(jù)來源：Wind、天風證券、九方金融研究所

公司多個圖書細分類別占有率處于頭部，其中文藝類表現(xiàn)最優(yōu)。公司策劃與發(fā)行的圖書按版權(quán)屬性可分為公版圖書、版權(quán)圖書兩大類。公司 在公版紙質(zhì)圖書領(lǐng)域已形成了較強的競爭力，2017-2019年在圖書策劃公司中碼洋占有率排名第一。版權(quán)圖書按類別劃分主要包括文藝、少兒和社科三 大類。

2019 年度大眾出版民營圖書公司排名中，公司圖書零售市場碼洋占 有率排名第九。其中，文藝類碼洋占有率排名第五，社科類碼洋占有率排名 第六，少兒類碼洋占有率排名第十六。文藝類中，公司在中國古典文學零售 碼洋占有率排名第一，散雜文碼洋占有率排名第五，戲劇詩歌碼洋占有率排名第三，繪本碼洋占有率排名第四；社科類中，歷史碼洋占有率排名第四； 少兒類中，少兒文學碼洋占有率排名第四。

(二)AI等新技術(shù)如何賦能公司圖書出版業(yè)務(wù)？

2022-2023 年 AIGC 持續(xù)快速發(fā)展，生成式內(nèi)容擴容內(nèi)容市場，但AIGC 不會改變優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容需求。在公版圖書領(lǐng)域打造 “果麥經(jīng)典”產(chǎn)品線，篩選和沉淀后的中外文化瑰寶，賦予其當代的精神和內(nèi)涵；截至 2022 年年底，公司已積累包含 4000 多種經(jīng)典圖書數(shù)據(jù)庫，其中已開發(fā)或正在開發(fā)的近千種。2021 年以來，公司明確了“讓果麥經(jīng)典暢銷且長銷”的戰(zhàn)略目標。

手握大量數(shù)據(jù)資產(chǎn)，積極擁抱AIGC。果麥AI創(chuàng)作機器人可實現(xiàn)通過采集互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)精選文章、本地文件導入轉(zhuǎn)化為自己的內(nèi)容庫，有機訓練段落、詞句、文章、知識四維AI技能。

機器通過深度學習，可以生產(chǎn)可讀性強、語句通順的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，通過多元素材實現(xiàn)一鍵自動成稿。公司2022年完成了《基于AI特征的場景圖繪制軟件》研發(fā)項目，提供繪畫創(chuàng)意，生成場景模板，并提供多種不同的藝術(shù)風格，從而減輕設(shè)計師工作量，并且還可以廣泛用于營銷物料、廣告封面、圖書封面、插圖等。預計基于AI特征的場景圖繪制軟件在未來可以為公司高效快捷生成創(chuàng)意圖片、協(xié)助產(chǎn)品研發(fā)、營銷等工作，幫助公司提高工作效率、促進圖書銷售。

公司不同于傳統(tǒng)圖書企業(yè)，具互聯(lián)網(wǎng)基因，研究新鮮事物，在web2.0移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展中持續(xù)借力新媒體平臺賦能內(nèi)容主業(yè)，積極擁抱短視頻等新媒介，并積極與用戶交互、反饋，打破出版公司單一輸出內(nèi)容的角色方，新媒介助力公司與用戶實現(xiàn)交互的良性循環(huán)，即將優(yōu)質(zhì)內(nèi)容推送給用戶，公司互聯(lián)網(wǎng)用戶從2021年的6300萬增加至2022年的7400萬，同比增加17.51%，其中超過 10 萬粉絲新媒體平臺賬號由 2021年底的52款增至 2022年60款，公司也推出CBC銷售模式（其中2022年公司互聯(lián)網(wǎng)2C銷售收入同比增 23.43%）。

面對新技術(shù)新模式如web3.0、AIGC等，公司的差異化基因也有望助力其賦能主業(yè)，進而驅(qū)動商業(yè)模式新范式。圖書的本質(zhì)是媒介，核心仍是內(nèi)容，內(nèi)容表達方式伴隨新技術(shù)持續(xù)迭代，反向驅(qū)動內(nèi)容的“二創(chuàng)”“共創(chuàng)”等新增量。2022年公司研發(fā)投入了基于AI特征的場景圖繪制軟件用于提高工效率、促進圖書銷售，該環(huán)節(jié)具備了AIGC被應(yīng)用的潛在場景。

(三)持續(xù)深耕互聯(lián)網(wǎng)渠道，獨創(chuàng)CBC銷售模式

公司在全網(wǎng)運營互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品賬號超過70個，通過推送圖、文、音頻、視頻等互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容持續(xù)吸引粉絲、連接用戶，目前覆蓋粉絲總量達到 6300萬，相比2020年底增加50%，其中粉絲數(shù)量超過10萬的 新媒體平臺賬號從2020年底的32個增加至52個。

通過公司自身運營互聯(lián)網(wǎng)賬號矩陣向粉絲群體精準推送高契合度的內(nèi)容產(chǎn)品信息實現(xiàn)2C銷售，引起話題和熱度并將初始流量外溢至大型電商平臺及代銷渠道實現(xiàn)2B銷售，對于代銷平臺退庫的圖書產(chǎn)品則再次通過自營互聯(lián)網(wǎng)賬號或外部達人帶貨的形式實現(xiàn)滯銷產(chǎn)品的2C銷售，防止圖書直銷和存貨跌價，解決了圖書行業(yè)退貨滯銷的痛點。

基于公司的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品賬號矩陣以及CBC的銷售模式，2021年 公司互聯(lián)網(wǎng)2C銷售收入增長明顯，收入占比從2020年的9.67% 提升至14.55%，互聯(lián)網(wǎng)廣告收入增長40%。由于互聯(lián)網(wǎng)2C銷售和互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)毛利率相比出版發(fā)行業(yè)務(wù)更高，收入占比的提升能夠一定程度上帶動公司整體毛利率水平的提升。

研究報告：

20230401-華鑫證券-果麥文化-301052-公司事件點評報告：迎新技術(shù)圖書企業(yè)如何賦能主業(yè)？

本報告由研究助理協(xié)助資料整理，由投資顧問撰寫。投資顧問：吳清淳（登記編號：A0740622030004）

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