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事件：8 月15 日，公司發(fā)布2023 年半年度報(bào)告，根據(jù)公告，23H1 實(shí)現(xiàn)營收8.53 億元，同比-31.34%；歸母凈利潤0.25 億元，同比-90.89%；扣非歸母凈利潤0.15 億元，同比-92.34%。23Q2 實(shí)現(xiàn)營收5.23 億元，同比-25.13%，環(huán)比扭虧；歸母凈利潤4318 萬元，同比-77.05%，環(huán)比扭虧；扣非歸母凈利潤3930 萬元，同比-67.24%。23H1 業(yè)績有所下滑，主要受國內(nèi)外電子需求下降、庫存過剩導(dǎo)致價(jià)格承壓的影響。但23Q2 業(yè)績環(huán)比恢復(fù)增長態(tài)勢，庫存水位的上漲幅度已得到有效控制。公司上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，較去年同期有所改善，未來業(yè)績有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

終端側(cè)生成式AI 應(yīng)用場景豐富，公司自研NPU 成長空間廣闊。

公司自研迭代了4 代NPU ， 當(dāng)前最新款NPU 已經(jīng)滿足基于Transformer 架構(gòu)的大模型需求，助力生成式AI 高速發(fā)展。隨著大模型的推出及快速變化，帶動了AIoT 產(chǎn)品發(fā)展，公司未來將進(jìn)一步探索大模型在終端側(cè)的運(yùn)用。終端側(cè)生成式AI 能夠在端側(cè)就近提供比云端更快、更穩(wěn)定的服務(wù)響應(yīng)，滿足各個(gè)行業(yè)在實(shí)時(shí)性、可靠性、應(yīng)用智能、安全與隱私保護(hù)等方面的關(guān)鍵需求，或成為生成式AI 的發(fā)展趨勢。目前公司覆蓋從0.5T 到6T 的不同算力芯片，隨著終端側(cè)生成式AI 的商業(yè)化落地，公司AIoT 產(chǎn)品或迎來新機(jī)遇。

公司產(chǎn)品矩陣日益完善，下游應(yīng)用領(lǐng)域或不斷拓寬。公司以AIoT發(fā)展的需求邏輯和技術(shù)邏輯為核心，不斷擴(kuò)展產(chǎn)品線并完善產(chǎn)品矩陣，從8nm 的旗艦芯片RK3588 到多款成熟制程的SoC，為客戶提供從高端性能到中低端性能的全系列智能應(yīng)用處理器芯片，以及包含接口芯片、電源管理芯片、無線連接芯片等在內(nèi)的各類周邊芯片和組件產(chǎn)品。依托豐富的產(chǎn)品矩陣，公司能夠?yàn)榻K端市場提供更具針對性的芯片產(chǎn)品和解決方案，覆蓋汽車電子、邊緣計(jì)算、機(jī)器視覺、智能家居、教育辦公、消費(fèi)電子、商業(yè)金融、工業(yè)應(yīng)用等眾多領(lǐng)域。未來隨著生成式AI 應(yīng)用場景的拓展，公司完善的產(chǎn)品矩陣有望抓住此輪產(chǎn)業(yè)紅利，不斷拓寬產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域。

投資建議：我們認(rèn)為，公司短期因宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣和全球半導(dǎo)體需求下行導(dǎo)致業(yè)績承壓，但作為國產(chǎn)AIoT SoC 芯片龍頭，隨著生成式AI 在終端側(cè)的發(fā)展，中長期成長空間廣闊，看好其在汽車電子、智能家居、教育辦公、消費(fèi)電子、金融、工業(yè)等領(lǐng)域進(jìn)一步　　完善終端AI 產(chǎn)品矩陣的能力，有望借助此輪產(chǎn)業(yè)紅利開辟新一輪成長曲線。預(yù)計(jì)公司2023 年~2025 年收入分別為23.95 億元、31.37 億元、40.47 億元，歸母凈利潤分別為3.44 億元、4.88 億元、7.37 億元。采用PE 估值法，選用8 月18 日收盤數(shù)據(jù)，根據(jù)Wind 一致預(yù)期，選取海光信息、景嘉微、全志科技等企業(yè)PE 均值作為參考，給予2023 年87.7 倍PE，目標(biāo)價(jià)72.01 元，首次覆蓋，給與“增持-A”投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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