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（以下內(nèi)容從浙商證券《快遞行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：5月件量穩(wěn)增，看好價(jià)格秩序維穩(wěn)及履約修復(fù)延續(xù)》研報(bào)附件原文摘錄）投資要點(diǎn)單價(jià)：監(jiān)管高質(zhì)量發(fā)展引導(dǎo)下價(jià)格高位穩(wěn)定1）韻達(dá)：5月單價(jià)元，環(huán)比+元，同比-元。2）圓通：5月單價(jià)元，環(huán)比-元，同比-元。3）申通：5月單價(jià)元，環(huán)比-元，同比-元。4）順豐：5月單價(jià)元，環(huán)比+元，同比-元。轉(zhuǎn)讓豐網(wǎng)后，預(yù)計(jì)單價(jià)中樞或有明顯抬升。核心分析：5月通達(dá)系整體快遞單價(jià)同比小幅微降，主要是季節(jié)性輕小件占比提升帶來(lái)貨重變化所致，價(jià)格秩序無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。單量：5月快遞單量增長(zhǎng)穩(wěn)健，618仍有韌性上游驅(qū)動(dòng)方面，前5月實(shí)物商品網(wǎng)購(gòu)零售額萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)%；占社零總額比重%，同比提升。1）韻達(dá)：5月日均單量4965萬(wàn)件，同比+%。我們分析伴隨3月總部政策調(diào)整后加盟商拓客及履約能力顯著優(yōu)化，預(yù)期后續(xù)件量增速有望進(jìn)一步上行。2）圓通：5月日均單量5774萬(wàn)件，同比+%。3）申通：5月日均單量4848萬(wàn)件，同比+%。4）順豐：5月日均單量3171萬(wàn)件，同比+%。5月單量維持穩(wěn)增，主要由于一方面國(guó)內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)與消費(fèi)需求持續(xù)復(fù)蘇，另一方面去年同期疫情影響存在低基數(shù)。核心分析：步入旺季，主要公司5月快遞件量增長(zhǎng)穩(wěn)健，履約能力持續(xù)修復(fù)，看好增速回暖延續(xù)。從最新618情況看，根據(jù)交通運(yùn)輸部，6月12日-18日行業(yè)周度攬收量及投遞量同比分別增長(zhǎng)%及%，仍有韌性。短期看，防疫優(yōu)化后履約能力恢復(fù)和消費(fèi)提振仍會(huì)帶來(lái)件量彈性；中長(zhǎng)期看，直播電商崛起疊加單包裹貨值下行，行業(yè)單量仍有成長(zhǎng)性。2023快遞主線思考：競(jìng)爭(zhēng)秩序大概率維穩(wěn)，件量及成本將有底部反轉(zhuǎn)近期板塊波動(dòng)加大來(lái)源于市場(chǎng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)秩序的擔(dān)憂。綜合考慮監(jiān)管持續(xù)性、龍頭發(fā)展戰(zhàn)略及新進(jìn)入者訴求，我們認(rèn)為整體價(jià)格仍將維穩(wěn)，淡季局部適度的靈活價(jià)格杠桿無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。那么，在整體競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境穩(wěn)定的情況下，我們認(rèn)為：1）件量端，龍頭受益于履約修復(fù)、電商創(chuàng)新及份額集中等將有增長(zhǎng)；2）成本端，龍頭受益于規(guī)模效應(yīng)、油價(jià)下行、疫情支出平滑、總部資本開(kāi)支收窄、末端成本下降等將有優(yōu)化；3）服務(wù)端，龍頭受益于高質(zhì)量發(fā)展共識(shí)、健全網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上的產(chǎn)品分層、全鏈路穩(wěn)定性提升將有改善。投資：區(qū)分賽道，看好龍頭價(jià)值修復(fù)，優(yōu)選韻達(dá)股份、順豐控股、圓通速遞1）韻達(dá)股份預(yù)期未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)隨單量修復(fù)及成本費(fèi)用管控深入優(yōu)化有望改善，我們預(yù)計(jì)公司2023年歸母凈利潤(rùn)億元，對(duì)應(yīng)PE僅10倍。2）順豐控股利空出盡，2022年扣非凈利潤(rùn)億元，同比增長(zhǎng)%修復(fù)明顯。公司近期公告擬剝離加盟制產(chǎn)品豐網(wǎng)，作為快遞物流龍頭，新業(yè)務(wù)改善速度及時(shí)效業(yè)務(wù)利潤(rùn)率回升均有望超預(yù)期，將打開(kāi)價(jià)值空間。3）圓通速遞業(yè)績(jī)?nèi)缙卺尫牛?022年歸母凈利潤(rùn)億元，同比增長(zhǎng)%，單票盈利領(lǐng)先改善，關(guān)注后續(xù)數(shù)字化建設(shè)深入疊加單量延續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)進(jìn)一步超預(yù)期的可能。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策管控松動(dòng)；快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化；實(shí)體網(wǎng)購(gòu)增長(zhǎng)回落。

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