一、朗威股份申購分析

(資料圖)

301202 創(chuàng)業(yè)板 通用設備/通設備

1.基本情況

公司是一家數(shù)據(jù)中心機房及綜合布線設備提供商，主要從事服務器機柜、冷熱通道、微模塊、T-block 機架等數(shù)據(jù)中心機柜和數(shù)據(jù)電纜等綜合布線產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務。公司產(chǎn)品主要應用于中大型數(shù)據(jù)中心以及智能樓宇布線場景。公司是數(shù)據(jù)中心建設由工程向產(chǎn)品化轉變的重要參與者，以工廠預制產(chǎn)品 為支點，致力于下一代綠色數(shù)據(jù)中心基礎設施的研發(fā)、制造和建設。

公司在數(shù)據(jù)中心機柜系統(tǒng)領域擁有豐富的成功案例，產(chǎn)品終端應用于騰 訊清遠云計算數(shù)據(jù)中心、中國移動長三角（南京）數(shù)據(jù)中心、上海證券交易所金 橋數(shù)據(jù)中心、匯天云端數(shù)據(jù)中心、蔚海智谷數(shù)據(jù)中心等中大型數(shù)據(jù)中心。

2.經(jīng)營分析

成長性過去三年，營收復合增速11.94%，歸母凈利潤復合增速3.89%（扣非4.97%）；2023年上半年，營收同比增速預計-14.14%~1.27%，凈利潤同比增速預計6.73%~25.29%。若看更長時間，近8年營收和凈利潤復合增速均為30%左右，規(guī)模較小時候，長期成長性不錯，近幾年成長性一般。

盈利能力公司最新毛利率17%左右，凈利率6%左右，ROIC10%。2021年以來毛利率下降明顯，主要是原材料冷軋板、銅線等采購價格上漲較多（公司毛利率對原材料價格上漲較為敏感），整體盈利能力一般。

現(xiàn)金流過去三年自由現(xiàn)金流2年為正1年為負，平均凈現(xiàn)比0.52，現(xiàn)金流表現(xiàn)一般。

資本結構最新資產(chǎn)負債率50%左右，財務杠桿1.6倍，有息負債2.9億元，負債率正常偏高。

產(chǎn)業(yè)鏈公司主要產(chǎn)品數(shù)據(jù)中心機柜及綜合布線產(chǎn)品，處于數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈上游位置。產(chǎn)業(yè)上游為數(shù)據(jù)中心機房建設所需基礎設施；中游為數(shù)據(jù)中心，參與者可以分為對內服務與對外服務兩大類，對內服務是大型企業(yè)的傳統(tǒng)做法，整合上游資源建設數(shù)據(jù)中心機房，部署自己公司的IT設施，為自身的息系統(tǒng)提供服務；對外服務是數(shù)據(jù)中心托管服務；下游公司主要為應用廠商，包括云計算企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、金融企業(yè)等。

3.估值分析

估值方面，25.82元的發(fā)行價，35億的市值，63.5倍的發(fā)行市盈率。DCF絕對估值看，對應15%預期增速的中情景合理股價約為12.06元，較發(fā)行價有約50%下跌空間；相對估值方面，公司兩大類業(yè)務一是數(shù)據(jù)中心的機柜，鈑金結構件，歸到通用設備行業(yè)；另一類是網(wǎng)絡通線纜，歸到通設備行業(yè)。通用設備行業(yè)當前PE30倍，向其靠攏則合理股價12.79元，有約50%下跌空間；通設備行業(yè)當前PE40倍，向其靠攏則合理股價16.69元，約有35%下跌空間。

公司列舉了一些可比公司，都是大幾十倍上百倍的，譬如今年跟著TMT炒作風雞犬升天的兆龍互連等，譬如公司還有液冷概念，大致是想說明公司的高估值發(fā)行是有依據(jù)的。所以有時候你面對A股會挺無奈的，你說它狗屎吧，人家反駁說，又不是只有我們，滿天都是狗屎。。愿者上鉤吧（不是說一定破發(fā)，說不定還大漲呢，只是對這狗屎市場挺無語的）。

總結朗威股份，放棄申購。

聲明新股上市受資金面等多方面影響，本人無法保證“建議申購”的股票不破發(fā)，也無法保證“建議放棄“的股票不大漲。本文觀點，僅供參考。

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