中信證券研報表示，在2023上半年國內(nèi)疫情管控措施放開后診療和服務逐步復蘇，剛性需求恢復的大背景下，疊加醫(yī)保結(jié)余創(chuàng)歷史新高以及整個生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鼓勵創(chuàng)新和國產(chǎn)自主可控的強政策，我們預計醫(yī)藥行業(yè)各板塊大部分將迎來強勢復蘇和估值修復，有望帶動整體醫(yī)藥板塊的行情，建議在當下關注后疫情時代高確定性的投資機會以及超跌的核心資產(chǎn)個股。

全文如下

醫(yī)療健康丨疫后復蘇效應初現(xiàn)，板塊估值修復在望：2023年半年報業(yè)績前瞻

在2023上半年國內(nèi)疫情管控措施放開后診療和服務逐步復蘇，剛性需求恢復的大背景下，疊加醫(yī)保結(jié)余創(chuàng)歷史新高以及整個生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鼓勵創(chuàng)新和國產(chǎn)自主可控的強政策，我們預計醫(yī)藥行業(yè)各板塊大部分將迎來強勢復蘇和估值修復，有望帶動整體醫(yī)藥板塊的行情，建議在當下關注后疫情時代高確定性的投資機會以及超跌的核心資產(chǎn)個股。

(資料圖片)

▍疫情后復蘇開啟，關注各板塊高確定性機會。

2023年年初，隨著疫情封控的解除，2023年上半年創(chuàng)新藥械、中藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務等板塊出現(xiàn)了明顯剛性需求反彈態(tài)勢，整體板塊各細分領域展現(xiàn)出強勁的增長預期態(tài)勢，有望在后續(xù)中報業(yè)績期帶來整體的板塊性機會。我們認為，疫情后時代醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已處于新一輪周期的起點，疫情加速產(chǎn)業(yè)趨勢的分化，同時加速了相關政策趨勢的落地，創(chuàng)新驅(qū)動+專精特新制造仍是確定性最強的主線優(yōu)質(zhì)賽道；此外，從2023年開始，在中藥板塊的政策利好落地，以及國有醫(yī)藥企業(yè)在中央全面倡導“一利五率”提效的大背景下，中藥板塊也開始逐漸走出業(yè)績加速兌現(xiàn)的明確態(tài)勢，成為醫(yī)藥新熱點賽道。

▍2023Q2預計醫(yī)藥行業(yè)各主要板塊都將保持2023Q1的增長趨勢：

藥品板塊仿制藥集采品種基本出清，創(chuàng)新藥被納入醫(yī)保后放量顯著；

診療逐漸恢復有望推動第三方檢驗機構(gòu)常規(guī)檢測業(yè)務及創(chuàng)新藥收入高速增長；

疫苗消費需求有望在疫情后加速反轉(zhuǎn)和兌現(xiàn)，尤其是受疫情影響較為嚴重的二類苗；

中醫(yī)藥振興發(fā)展新政頒布，文化自信背景下板塊發(fā)展新局面有望迎來持續(xù)利好；

醫(yī)療服務和消費板塊受益于診療復蘇及消費力恢復，2023Q2整體運營趨勢良好，依然是長坡厚雪的長期投資黃金賽道；

我們預測CXO板塊龍頭公司常規(guī)業(yè)務未來將持續(xù)較快增長，新冠周期過后成長韌性和工程師紅利優(yōu)勢仍將繼續(xù)顯現(xiàn)；

科研服務和生命科學上游板塊的國內(nèi)工業(yè)客戶研發(fā)投入在2023Q2受到投融資環(huán)境/庫存等影響，處于逐漸恢復節(jié)奏中，國產(chǎn)化率低/外需占比高的細分領域恢復節(jié)奏預計更快；

醫(yī)療設備板塊需求剛性疊加集采免疫，患者入院快速恢復，2023Q1業(yè)績恢復較快，我們預計2023Q2環(huán)比保持平穩(wěn)，醫(yī)療大基建背景下依然為最受益的強勢板塊；

耗材和IVD板塊2023Q2在診療量逐月恢復，集采新政以及DRGs逐布落地的政策下，板塊價值和估值有望迎來回歸。

▍把握政策方向，尤其關注行業(yè)核心資產(chǎn)的當下投資機會。

截至2023年6月30日收盤，中信證券醫(yī)藥板塊整體PE百分位（過去十年）已下跌至25%，近幾年生物醫(yī)藥行業(yè)政策頻出，在政府干預力度和糾偏力度加大的新機制下，行業(yè)發(fā)展迎來再平衡，板塊估值以及基金配置也處于歷史相對低位，但同時隨著二十大的召開和定調(diào)，“十四五”期間各項政策預期也逐漸明朗，2023年上半年一些招標和集采政策的落地執(zhí)行就非常鮮明地說明了趨勢。我們認為，在這個關鍵時點，緊抓確定性強的優(yōu)質(zhì)賽道，自上而下選股，尤其是布局一些被明顯低估的板塊核心資產(chǎn)，是2023年下半年布局生物醫(yī)藥投資的關鍵。

▍風險因素：

醫(yī)?？刭M降價風險；市場競爭日益激烈風險；個股業(yè)績不達預期風險；醫(yī)療健康領域投融資不及預期風險；研發(fā)進展不及預期風險；地緣政治風險。

▍投資策略：建議關注

1）研發(fā)管線豐富、護城河深厚的龍頭藥企和創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動的制藥公司；

2）疫苗產(chǎn)業(yè)鏈公司；

3）消費升級趨勢下的大健康消費龍頭企業(yè)；

4）醫(yī)療服務及商業(yè)藥店領域的企業(yè)；

5）“賣水者”邏輯下的藥品產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)；

6）科研服務和生命科學板塊的企業(yè)；

7）直接受益于創(chuàng)新審評和進口替代的國產(chǎn)中高端醫(yī)療器械龍頭。

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