主題投資解析：圍觀、參與與沉浸

在主題投資的第一篇《價(jià)值投資是“人找股”，主題投資是“股找人”》，我提出一個(gè)觀點(diǎn)：價(jià)值投資是“人找股”，主題投資是“股找人”。

(資料圖片)

價(jià)值投資就是你想要買(mǎi)一部手機(jī)，你已經(jīng)知道自己想要游戲功能強(qiáng)的、拍照功能好的，價(jià)格不能超過(guò)3000塊，你想要市面上最便宜的正品，你知道如何去量化這些要求，也很清楚到哪里去買(mǎi)，如何比較，什么時(shí)候有促銷，整體過(guò)程是主動(dòng)篩選的、理性的、可預(yù)測(cè)的。

而主題投資就像你在大街上走路，忽然看到一群人圍觀有人擺攤賣貨，賣家不停與圍觀者互動(dòng)，你不知不覺(jué)就看入了戲，最后鬼使神差地買(mǎi)了一堆自己用不上的東西。這時(shí)才知道，那些圍觀者很多都是早就埋伏好的“獵手”，想要賺錢(qián)，下次就要早點(diǎn)去找個(gè)有潛力的“場(chǎng)子”埋伏好。

從上一篇文章發(fā)出后大家的回應(yīng)看，對(duì)主題投資，大部分人有三個(gè)典型的誤解：

主題與主題之間的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，大部分主題單次活躍期不過(guò)一周，一旦有被淘汰的趨勢(shì)，你就應(yīng)該果斷地結(jié)束該筆投資，所以大部分情況下持有時(shí)間都不會(huì)太長(zhǎng)。

但并不能因此認(rèn)為它是短線交易，標(biāo)準(zhǔn)短線交易以勝率為主，而主題投資真正的收益都來(lái)源于那些超級(jí)傳播量級(jí)的主題，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、漲幅巨大，大贏家最終賺的是中長(zhǎng)線的賠率。

就像今年，一個(gè)主題投資者，如果對(duì)AI或中特估行情的參與不夠充分，只在其他較低傳播量級(jí)的主題中做短線輪動(dòng)，是很難賺到錢(qián)的。

主題投資本身是一個(gè)傳播現(xiàn)象，走勢(shì)圖中透露的價(jià)格、成交量等信息的作用，肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)價(jià)值投資。

但圖中的信息只是主題投資判斷的一小部分，獵手和獵物之間的差別，不是時(shí)間早晚，而是對(duì)主題的理解、預(yù)測(cè)和跟蹤能力。

所以說(shuō)，本來(lái)是來(lái)看熱鬧的，最終卻沉浸其中變成參與者，這中間到底發(fā)生了什么變化？如何在眾多主題中找到傳播量級(jí)高的？

在上一篇中已經(jīng)分析過(guò)，主題的價(jià)值實(shí)際上并不是這些標(biāo)的本身的價(jià)值，而是它的“傳播量級(jí)”，看它所代表的氛圍能否吸引更多的圍觀者加入。

成功的主題確實(shí)可以總結(jié)出很多規(guī)律，比如價(jià)值感，比如我下面要介紹的熟悉感、賺錢(qián)效應(yīng)、參與度、沉浸感，等等，但問(wèn)題在于，這個(gè)價(jià)值感并非一成不變，成功的題材是天時(shí)地利人和的結(jié)合，同一個(gè)題材在不同時(shí)間，傳播量級(jí)可能完全不同，老題材咸魚(yú)翻身的例子太多了。

套用維特根斯坦的一句話，主題投資中能夠理解的現(xiàn)象一定要理解透徹，不能夠理解的現(xiàn)象都要保持沉默。

投資畢竟不是快消品，大部分投資者都是謹(jǐn)慎的——至少一開(kāi)始是如此，提高參與度的方法有兩個(gè)：

熟悉感可以打消投資者的戒備，過(guò)去一兩年曾經(jīng)被炒作過(guò)的，有很多人獲利的主題，從一開(kāi)始就降低了小倉(cāng)位參與的難度。

相反，A股的全新主題，第一次炒作傳播量級(jí)都不會(huì)太大，卻是必須的，既是市場(chǎng)教育和混個(gè)臉熟的過(guò)程，也為了積累第一批“賺錢(qián)效應(yīng)”。

大眾性有點(diǎn)類似價(jià)值投資的行業(yè)分析，首先要看這個(gè)行業(yè)是不是一個(gè)空間很大的大眾品市場(chǎng)，如果行業(yè)規(guī)模太小，即使公司現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)壁壘很高，也很難給出很高的估值。

在AI行情的投資機(jī)會(huì)介紹中，經(jīng)常出現(xiàn)“第四次工業(yè)革命”“星辰大?！薄叭祟惿鐣?huì)的奇點(diǎn)時(shí)刻”“賦能百業(yè)”等措辭，無(wú)不向投資者暗示，這是千年一遇的改變世界的機(jī)會(huì)，可能是你人生中最后一次知識(shí)改變財(cái)富的機(jī)會(huì)，你有幸見(jiàn)證，應(yīng)該積極并參與其中，才不枉投資一場(chǎng)。

上一篇中我提到股票名字的重要性，聽(tīng)上去不可思議，可現(xiàn)實(shí)更魔幻。今年大學(xué)招生，生化環(huán)材這些“天坑”專業(yè)都紛紛加了“智能”，機(jī)械專業(yè)變成智能制造，材料專業(yè)變成智能材料，環(huán)境專業(yè)變成智能低碳，國(guó)外大學(xué)也是一個(gè)德性，把線性代數(shù)改名為人工智能數(shù)學(xué)（Math Foundations of Machine Learning）。

投資畢竟是投入真金白銀的游戲，投資者不會(huì)一開(kāi)始就梭哈，而是先投入一部分，有賺錢(qián)效應(yīng)后再加倉(cāng)，所以從嘗試性參與到全身心沉浸，中間還有一個(gè)正反饋的過(guò)程。

所以形成正反饋的第一判斷標(biāo)準(zhǔn)是當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格的形成、強(qiáng)化與轉(zhuǎn)變。

比如今年有句口號(hào)“只要經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，TMT就不會(huì)輸”，正是因?yàn)锳I行情前期3-4月份，剛好是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被證偽，利好TMT中的題材風(fēng)格，從而形成正反饋。

市場(chǎng)風(fēng)格又在不斷變化，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格“盛極而衰、絕處逢生”的判斷，才是主題投資最難的地方。

一般散戶對(duì)主題投資最好的參與時(shí)機(jī)，是它出現(xiàn)一段時(shí)間后形成氣候時(shí)；但對(duì)于大游資而言，那時(shí)的成交量還是太小，一旦看錯(cuò)，跑都跑不掉。

所以這類大游資參與題材的方法就是助推。

很多主題非常有潛力，但是由于某些原因，炒了一段時(shí)間后停滯在半空中，主題投資參與者都有喜新厭舊的情緒，后續(xù)如果沒(méi)有新資金進(jìn)入，就會(huì)慢慢的流失，這一波行情也就漸漸結(jié)束。

助推是一個(gè)傳播學(xué)概念，通過(guò)主動(dòng)介入，挖掘題材潛能，用各種方式來(lái)激活投資者的快思維，讓受眾在不知不覺(jué)中參與進(jìn)來(lái)，類似名主播對(duì)直播的影響力。

這也是最難的一步，好的主題要?jiǎng)?chuàng)造沉浸感，以至于產(chǎn)生參與者忘記了時(shí)間的流逝、意識(shí)不到自己存在的一種體驗(yàn)，大部分主題都止步于此，成為一兩周的行情。

沉浸理論源于游戲的研究，認(rèn)為游戲需要提供適當(dāng)?shù)奶魬?zhàn)性，而能讓一個(gè)人深深沉浸于其中，獲得“自我意識(shí)的喪失、時(shí)間失真感”，后來(lái)擴(kuò)展到很多社會(huì)活動(dòng)，把“人們?nèi)鎱⑴c活動(dòng)時(shí)所感受到的一種整體體驗(yàn)”定義為沉浸。

今年的AI主題行業(yè)，每天醒來(lái)，你都要重復(fù)“AI界昨晚又發(fā)生了什么”的游戲；去年的新冠主題，股市與現(xiàn)實(shí)的邊界被打破，你好像一天24小時(shí)都在炒股。

沉浸感可遇可不求，最能體現(xiàn)“股找人”的特點(diǎn)。

一個(gè)主題能不能讓前半段參與的投資者賺到錢(qián)，并不取決于漲得有多猛，漲得猛但最后A殺下來(lái)的標(biāo)的，大部分參與者也都是虧損，真正賺錢(qián)的主題標(biāo)的需要在行情的最后階段，需要符合以下兩個(gè)特點(diǎn)之一：

一個(gè)好的主題，參與者不能都是“索羅斯式的投機(jī)客”，也需要有真誠(chéng)地相信它的人。

所以，主題投資與價(jià)值投資都是市場(chǎng)生態(tài)中不可或缺的一環(huán)。

雖然主題投資的過(guò)程是“圍觀、參與與沉浸”，但真正的主題高手卻既要置身其中，又要以上帝視角冷眼旁觀。

主題投資者，不需要到處調(diào)研，主動(dòng)尋找十倍股，反而更像是巴菲特說(shuō)的，呆坐場(chǎng)中，等球向你飛過(guò)來(lái)，你再?gòu)母鞣N跡象去判斷它的傳播量級(jí)……

而成功的價(jià)值投資者，同樣需要從精神上與被投資者企業(yè)保持一定的疏離感，把投資與生活分開(kāi)，才能保證自己決策的客觀與理性，不至于成為主題投資的接盤(pán)者。

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