端午假期前的最后一個交易日，滬深三大指數(shù)均跌超1%，上證指數(shù)失守3200點(diǎn)，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指更是跌逾2%。假期內(nèi)，全球股市紛紛跳水，主要股指普遍表現(xiàn)不佳，金融資產(chǎn)價(jià)格波動加大。

6月26日，A股即將開市，假期休市期間的海外波動對A股有何影響？時間即將來到下半年，A股“七翻身”的轉(zhuǎn)機(jī)是否到來？投資路徑又會發(fā)生什么變化？

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全球市場“急剎車”

A股端午假期休市期間，海外并不平靜，全球金融資產(chǎn)價(jià)格波動加大。

消息面上，一方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾本周表示，盡管央行上周沒有加息，但美國可能在2023年再加息一到兩次，給市場情緒帶來負(fù)面影響。另一方面，歐洲多個央行宣布加息，其中英國央行和挪威央行雙雙加息50個基點(diǎn)，加息幅度超市場預(yù)期，對全球資產(chǎn)價(jià)格波動起到了推波助瀾的作用。

首先，全球主要股指普遍下跌。

當(dāng)?shù)貢r間周五，美股三大股指集體收跌，較上周觸及一年多來最高水平后開始回落，其中納指下跌1.01%，結(jié)束了連續(xù)8周的上漲。大型科技股多數(shù)收跌，如年內(nèi)股價(jià)翻倍的英偉達(dá)和特斯拉分別下跌1.9%、3.03%。中概股多數(shù)收跌，納斯達(dá)克中國金龍跌2.69%。

與此同時，全球其他主要股指自階段性高位紛紛回調(diào)。俄羅斯RTS指數(shù)、東京日經(jīng)225指數(shù)、澳大利亞標(biāo)準(zhǔn)普爾200指數(shù)跌幅居前，分別下跌1.53%、1.45%、1.37%。德國DAX指數(shù)和法國CAC40指數(shù)連續(xù)5個交易日全部收跌。

其次，匯率和利率表現(xiàn)不佳。

匯率方面，波動仍在，未見企穩(wěn)跡象，美元指數(shù)創(chuàng)一周新高，日元連跌6日，續(xù)創(chuàng)七個月新低，離岸人民幣一度失守7.22。利率方面，美債收益率周五下跌，2年期和10年期美債之間的倒掛利差擴(kuò)大至1%以上，被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)衰退的信號。

此外，原油價(jià)格也出現(xiàn)下跌，WTI原油期貨本周累計(jì)下跌幅度超3%，原因是近期多家央行集體加息，市場擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)放緩的壓力可能會減少燃料消耗。避險(xiǎn)資產(chǎn)走勢亦承壓。受美元指數(shù)走高影響，黃金價(jià)格一周下跌超2%，創(chuàng)三個月新低，白銀價(jià)格連跌5日，全周跌幅近7%，亦創(chuàng)三個月新低。

至于全球市場“急剎車”的原因，市場普遍認(rèn)為是投資者對美聯(lián)儲加息反復(fù)無常以及經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂引發(fā)了全球資產(chǎn)價(jià)格大幅波動。隨著通脹和加息力度不斷升級，不少國家經(jīng)濟(jì)衰退陰霾重新浮現(xiàn)。野村證券駐東京策略師Naka Matsuzawa認(rèn)為：“全球央行現(xiàn)在比幾個月前更加鷹派。市場已經(jīng)開始消化更多的加息次數(shù)和更晚的降息時間，這就是股市下行的驅(qū)動力。”

A股或面臨變盤

對國內(nèi)股市而言，在海外波動的影響下，A股“跟跌不跟漲”的情況居多，本次全球市場的集體調(diào)整或給節(jié)后行情帶來影響，指數(shù)向上運(yùn)行的道路或有曲折。不過，當(dāng)前A股估值已經(jīng)極低，海外波動的影響或許有限。中國外匯投資研究院副院長趙慶明指出，目前市場幾乎沒有下跌的空間了。

事實(shí)上，A股每隔7-8年都會迎來一輪大級別的牛市行情，今年恰逢5178點(diǎn)8周年，市場普遍認(rèn)為下半年A股將有重大轉(zhuǎn)機(jī)。2023年下半年能否迎來牛市起點(diǎn)？條件是否已經(jīng)具備？這些從A股本身數(shù)據(jù)或許可以一窺端倪。

第一，當(dāng)前市場信心缺失，估值位于低點(diǎn)。

從整體估值看，盡管當(dāng)前多數(shù)指數(shù)估值水平與去年10月底仍有一定差距，但也都回到了歷史低位。紅利指數(shù)市盈率為5.7倍，滬深300的市盈率為11倍，上證指數(shù)的市盈率為11倍，顯著低于A股歷史上各時期的估值。

第二，情緒方面，當(dāng)前股市情緒已接近歷史底部水平。

對比當(dāng)前與2022年10月底市場處底部時的情緒水平，可以發(fā)現(xiàn)各類情緒指標(biāo)顯示當(dāng)前市場情緒已調(diào)整至歷史底部。從大類資產(chǎn)比價(jià)指標(biāo)看，股市情緒已明顯弱于債市。

截至2023/06/21，當(dāng)前A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率(1/全部A股PE-10年期國債收益率)為3.00%、處于2005年以來從高到低26%分位；當(dāng)前A股股債收益比(全部A股股息率/10年期國債收益率)為0.77、處05年以來從高到低1%，接近去年10月底水平。可見當(dāng)前市場對股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好已處在低位。

第三，從交易指標(biāo)看，當(dāng)前交易熱度出現(xiàn)明顯下滑，部分指標(biāo)顯示當(dāng)前市場情緒已接近2022年10月底的水平。

從周換手率看，周換手率于5月初開始回落，當(dāng)前周換手率(年化)為277%，已接近2022年10月市場底部時的276%。從成交情況看，全部A股成交量已從5月初的高點(diǎn)回落，當(dāng)前全A成交量為714億股，已經(jīng)接近去年10月底時市場成交量697億股。

資金流向也提供了觀測各類投資者情緒變化的窗口，目前投資者情緒回落明顯。以公募基金為例，偏股型公募基金新發(fā)規(guī)模處低位徘徊，4、5月偏股型基金發(fā)行規(guī)模分別為261億元、336億元，已經(jīng)明顯低于13年以來歷史同期均值(501億元、554億元)。

在當(dāng)前“底部”行情下，A股后續(xù)能否迎來向上突破的轉(zhuǎn)機(jī)？

綜合市場觀點(diǎn)，目前多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為節(jié)后A股依舊處于筑底過程中，市場需要不斷的大幅震蕩來消化上方的壓力。不過，順學(xué)樘創(chuàng)始人、前華泰金控首席策略分析師邱實(shí)認(rèn)為，目前市場已經(jīng)處于一個相對平衡的狀態(tài)，可能面臨變盤，后面要等一些政策空間。

對A股而言，轉(zhuǎn)機(jī)或許并不遙遠(yuǎn)。

目前，六月只剩最后一個交易周，面對即將到來的下半年，中信建投認(rèn)為，下半年中國經(jīng)濟(jì)將周期性反彈。中國經(jīng)濟(jì)周期性較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的每一輪周期時長相對穩(wěn)定(3.5年)，如果把2019Q4作為最近一輪基欽周期的起點(diǎn)，按照周期規(guī)律，2023Q2將是基欽周期下行的尾聲，隨后將開啟新一輪周期。

根據(jù)多維度的領(lǐng)先指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)環(huán)比和同比將在下半年進(jìn)入持續(xù)上行，意味著下半年中國經(jīng)濟(jì)將周期性反彈，屆時指數(shù)反彈速度可能不及“去年底-今年初”這一階段，但反彈的持續(xù)性會更強(qiáng)。

哪些行業(yè)有望迎來拐點(diǎn)？

整體而言，今年以來股價(jià)與基本面背離，隨著經(jīng)濟(jì)和盈利回升，未來投資主線將回歸基本面。隨著中報(bào)季來臨，市場對于業(yè)績的關(guān)注度將會提升，哪些行業(yè)有望迎來觀點(diǎn)？

參考行業(yè)景氣度、盈利能力、盈利預(yù)期、籌碼分布、估值水平、交易分析、周期階段、賽道價(jià)值等八大維度，招商證券判斷了各行業(yè)業(yè)績修復(fù)的可持續(xù)性。綜合而言，可重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績高增(景氣具備進(jìn)一步修復(fù)空間、需求增量改善)、未來業(yè)績有望出現(xiàn)拐點(diǎn)的方向。具體包括：

【消費(fèi)電子】需求邊際改善，復(fù)蘇跡象初顯。全球半導(dǎo)體銷售額跌幅略有企穩(wěn)，部分區(qū)域增速出現(xiàn)拐點(diǎn)。庫存持續(xù)去化且資本開支計(jì)劃較為謹(jǐn)慎。需求端復(fù)蘇較慢但也出現(xiàn)一些積極信號。由于行業(yè)庫存壓力持續(xù)減輕、新增產(chǎn)能有限等，下半年需求邊際繼續(xù)改善將會進(jìn)一步提振行業(yè)景氣度。

【家電】換新和新裝需求不錯，成本壓力減輕，渠道囤貨意愿積極。四部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好2023年促進(jìn)綠色智能家電消費(fèi)工作的通知》，深入開展家電以舊換新和扎實(shí)推進(jìn)綠色智能家電下鄉(xiāng)活動。奧維云網(wǎng)顯示6月空調(diào)排產(chǎn)量同比增長38.6%，高溫天氣以及補(bǔ)貼促銷活動等帶動空調(diào)需求提升，線上銷量同比高增。

【通信設(shè)備】運(yùn)營商最新資本開支計(jì)劃向算力投資傾斜，加強(qiáng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)。2023年中國聯(lián)通/中國移動/中國電信資本開支中算力方面的投資占比則是提升至19.4%/24.7%/38.4%。預(yù)計(jì)下游通信設(shè)備將會受益于運(yùn)營商在算力方面的資本開支提升。信息傳輸軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)用電量同比修復(fù)。

【傳媒】6月游戲版號發(fā)放數(shù)量為89個，自去年12月至今基本穩(wěn)定在80-90個之間。常態(tài)化發(fā)放有助于游戲更新速率加快并帶動板塊業(yè)績修復(fù)。2023Q1傳媒業(yè)績實(shí)現(xiàn)正增長，AI應(yīng)用落地、游戲版號常態(tài)化發(fā)放、電視劇制作備案公示數(shù)量回暖、疫后票房收入回暖將帶動行業(yè)收入和盈利繼續(xù)改善。

【汽車零部件】多個中觀景氣指標(biāo)回暖，政策落地提振需求。5月汽車產(chǎn)銷回暖，新能源汽車滲透率再次上行，出口保持高增，整車終端優(yōu)惠幅度增大等。汽車零部件板塊庫存壓力相對較小，且需求端保障性較強(qiáng)。

本文源自：證券之星

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