國盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，長期看，隨著制造業(yè)景氣度的復(fù)蘇，機(jī)床行業(yè)有望脫離磨底期，迎來周期向上。此外，我國汽車、航空航天等領(lǐng)域的高端機(jī)床市場仍由來自德日等國企業(yè)占據(jù)，無論是在加工性能、加工精度還是產(chǎn)業(yè)鏈完整度上相較于國內(nèi)廠商都具備明顯優(yōu)勢。近年來，以民營機(jī)床企業(yè)為代表的國內(nèi)企業(yè)已在中低端領(lǐng)域取得了一定進(jìn)展，部分優(yōu)秀民企已進(jìn)入行業(yè)第二梯隊(duì)，并不斷縮小與國外廠商的各項(xiàng)差距，政策扶植下，國產(chǎn)替代有望加速進(jìn)行。

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考慮到下游需求有望持續(xù)復(fù)蘇，建議重點(diǎn)關(guān)注：國內(nèi)領(lǐng)先的機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)供應(yīng)商華中數(shù)控（300161）(300161.SZ)，國內(nèi)頭部刀具廠商歐科億(688308.SH)，國內(nèi)金屬切削機(jī)床行業(yè)頭部企業(yè)海天精工（601882）(601882.SH)，金屬成形機(jī)床頭部公司亞威股份（002559）(002559.SZ)，國內(nèi)五軸機(jī)床領(lǐng)導(dǎo)者科德數(shù)控(688305.SH)。

▍國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

機(jī)床行業(yè)2022年業(yè)績承壓，2023Q1凈利潤企穩(wěn)回升。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)的18家機(jī)床行業(yè)上市公司看，收入端，機(jī)床公司2022年合計(jì)營收約406.18億元，基本同上年持平，2022年合計(jì)凈利潤34.75億元，較上年小幅下滑6.8%，2023年Q1合計(jì)營收99.33億元，同比增速回正，合計(jì)凈利潤8.53億元，較上年Q4環(huán)比快速增長，達(dá)到38.82%，凈利潤恢復(fù)明顯，Q1業(yè)績回暖主要是由于出口拉動(dòng)和新能源汽車市場需求依舊旺盛所致。

具體看，機(jī)床整機(jī)廠商2022年合計(jì)收入及利潤出現(xiàn)小幅下滑，但頭部機(jī)床企業(yè)依舊保持經(jīng)營韌性，行業(yè)規(guī)模優(yōu)勢顯著，海天精工和紐威數(shù)控作為國內(nèi)金屬切削機(jī)床頭部廠商，2022年凈利潤取得高于收入端增速的增長，分別為40.31%和55.59%，2023年Q1凈利潤增長分別為22.84%和35.63%。

零部件廠商看，刀具企業(yè)在2022年業(yè)績表現(xiàn)出色，但2023Q1，主要刀具公司的營收增速均出現(xiàn)放緩，凈利潤增速出現(xiàn)一定程度下滑。

行業(yè)毛利率整體穩(wěn)定，2023年凈利率有望逐步修復(fù)。

單季度機(jī)床行業(yè)平均毛利率基本穩(wěn)定在30%左右，其中零部件企業(yè)的單季度平均毛利率能夠達(dá)到36%左右，對于設(shè)備商而言，2022年科德數(shù)控毛利率為所有整機(jī)廠商中最高，達(dá)到42.40%。刀具公司來看，2022年其毛利率基本保持穩(wěn)定，但2023年Q1毛利率均有不同程度的下滑，主要是季節(jié)性因素影響所致。

展望2023年，預(yù)計(jì)頭部企業(yè)的費(fèi)用控制能力將持續(xù)保持優(yōu)勢，凈利率將有望逐步提升。

行業(yè)周期底部復(fù)蘇有望加速進(jìn)行，國產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)助力企業(yè)成長。

2023年4月，我國制造業(yè)PMI指數(shù)為42.0%，較3月下滑明顯，PMI指數(shù)處于枯榮線下方。從機(jī)床行業(yè)看，2023年3月金屬切削機(jī)床產(chǎn)量6.28萬臺，環(huán)比增速有所回暖。

長期看，隨著制造業(yè)景氣度的復(fù)蘇，機(jī)床行業(yè)有望脫離磨底期，迎來周期向上。此外，我國汽車、航空航天等領(lǐng)域的高端機(jī)床市場仍由來自德日等國企業(yè)占據(jù)，無論是在加工性能、加工精度還是產(chǎn)業(yè)鏈完整度上相較于國內(nèi)廠商都具備明顯優(yōu)勢。

國內(nèi)企業(yè)奮起直追，與國外差距不斷縮小。近年來，以民營機(jī)床企業(yè)為代表的國內(nèi)企業(yè)已在中低端領(lǐng)域取得了一定進(jìn)展，部分優(yōu)秀民企已進(jìn)入行業(yè)第二梯隊(duì)，并不斷縮小與國外廠商的各項(xiàng)差距，政策扶植下，國產(chǎn)替代有望加速進(jìn)行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致企業(yè)資本開支放緩、政策推進(jìn)不及預(yù)期導(dǎo)致國產(chǎn)替代進(jìn)度放緩。

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