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1Q23 收入利潤穩(wěn)健增長，數(shù)字經(jīng)濟領域競爭力進一步強化紫光股份于2023 年4 月27 日發(fā)布2023 年一季度報告，公司1Q23 實現(xiàn)營收為165.29 億元，同比增長7.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.39 億元，同比增長17.92%。公司長期深耕數(shù)字經(jīng)濟核心賽道，深度布局“云-網(wǎng)-邊-端-芯”全產(chǎn)業(yè)鏈，我們認為未來公司有望受益于國內(nèi)數(shù)字中國建設及AIGC 等新應用滲透率的提升，進一步強化競爭力，拓展市場份額。我們維持對公司23-25年歸母凈利潤的預測26.68/32.36/38.78 億元，基于分部估值法，給予公司目標市值1038.79 億元（前值：988.53 億元），目標價36.32 元（前值：34.56 元），對應23 年PE 38.94x，維持“增持”評級。

子公司新華三業(yè)績良好，最新一代AI 服務器性能提升顯著2023 年一季度，公司控股子公司新華三實現(xiàn)營業(yè)收入106.42 億元，實現(xiàn)凈利潤6.96 億元；運營商業(yè)務和國際業(yè)務收入實現(xiàn)快速增長。市場份額方面，公司在多個關鍵領域取得突破，技術實力與創(chuàng)新能力不斷增強，在以太網(wǎng)交換機、企業(yè)網(wǎng)交換機、數(shù)據(jù)中心交換機等市場持續(xù)保持優(yōu)勢。同時，公司全面擁抱AIGC 新技術、新業(yè)態(tài)，打造CPU+GPU+xPU 為核心的體系化算力升級和融合智能科技的兩大管理調(diào)度中樞，最新一代H3C UniServer R5000系列AI 服務器，可覆蓋從訓練到推理的AI 全場景，該產(chǎn)品可幫助用戶在ChatGPT 這類大規(guī)模AI 訓練場景中實現(xiàn)90%的計算性能提升。

盈利能力穩(wěn)步提升，研發(fā)力度不斷加大

盈利能力方面，公司1Q23 綜合毛利率為21.01%，同比提升1.12pct；銷售凈利率為4.69%，同比提升0.45pct。費用率方面，公司1Q23 銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別為7.33%/1.41%/8.45%/-0.09%，同比變動-0.24/0.14/0.99/0.20pct，研發(fā)費用率有所提升，系公司持續(xù)加大研發(fā)投入，豐富現(xiàn)有的產(chǎn)品線與數(shù)字化解決方案。

盈利有望持續(xù)增長，維持“增持”評級

我們看好數(shù)字中國建設及AI 應用普及背景下公司作為ICT 領域龍頭的增長潛力，預計其23-25 年歸母凈利潤為26.68/32.36/38.78 億元。我們預計23年其網(wǎng)絡設備/服務器及存儲器/軟件及系統(tǒng)集成/云計算/IT 分銷板塊分別貢獻凈利潤16.83/1.95/0.76/6.47/0.67 億元，基于分部估值法，各板塊業(yè)務分別給予23 年PE 30/32/40/66/21 倍，對應公司目標市值1038.79 億元（前值：988.53 億元），目標價36.32 元（前值：34.56 元），維持“增持”評級。

風險提示：1）公司自研芯片進度不及預期或投入過大；2）創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展不及預期；3）新業(yè)務市場不及預期。

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