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近期，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（簡稱協(xié)會）發(fā)布了修訂后的《私募投資基金登記備案辦法》（簡稱《辦法》）及配套指引，將從今年5月1日起施行。

基金君了解到，還有不到兩個月新規(guī)將實施，近來私募行業(yè)內(nèi)，包括私募管理人、券商、律師等機構(gòu)都在圍繞新規(guī)展開研究和熱烈的討論。比如管理人實繳資本不低于1000萬、私募基金規(guī)模不低于1000萬，私募法人或高管要有5年以上相關(guān)工作經(jīng)驗，投資于單一標(biāo)的的基金認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，對投資經(jīng)理業(yè)績的要求等，都是業(yè)內(nèi)關(guān)注重點。

市場人士認(rèn)為，新規(guī)提高了私募行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，從募、投、管、退等關(guān)鍵環(huán)節(jié)入手，強化行業(yè)合規(guī)運作，將遏制私募行業(yè)亂象，凈化行業(yè)生態(tài)，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，有利于私募行業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

業(yè)內(nèi)關(guān)注兩個“1000萬元”

《辦法》規(guī)定，私募基金管理人的實繳貨幣資本不低于1000萬元，專職人員不少于5人；同時要求，私募證券/股權(quán)基金的實繳募集資金規(guī)模不低于1000萬元，投向單一標(biāo)的的私募基金不低于2000萬元，引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。

“私募基金管理人及發(fā)售私募產(chǎn)品的門檻提高了，目前不滿足條件的管理人和產(chǎn)品應(yīng)該還是挺多的，現(xiàn)有不滿足條件的私募基金管理人未來存在被要求調(diào)整滿足條件的可能。”北京市中倫律師事務(wù)所合伙人劉洪蛟說。

滬上某家私募市場總監(jiān)表示，這次對私募注冊資本提出要求，還有單只產(chǎn)品不低于1000萬元，很多私募比較關(guān)心，“因為據(jù)我們所知，不少私募產(chǎn)品的規(guī)模沒有達(dá)到要求，只有幾百萬的。”也有私募提出，單一投資標(biāo)的該如何認(rèn)定，比如FOF結(jié)構(gòu)、母基金投子基金等算不算。

北京金誠同達(dá)（深圳）律師事務(wù)所高級合伙人高毅超稱，相較先前規(guī)定，《辦法》大幅提高管理人準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，以保證管理人滿足資本充足的要求，繼而保障管理人滿足持續(xù)運營，業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險防范要求。當(dāng)然這也將大量資本實力較弱的主體排除在外，達(dá)到扶優(yōu)限劣的目標(biāo)。

上海錦天城（廣州）律師事務(wù)所合伙人許瀚律師認(rèn)為，此舉措對“小、亂、差”的私募管理人會產(chǎn)生較大影響，會加速此類私募管理人的“出清”。從另一個角度來看，也是協(xié)會通過制定自律規(guī)則的方式，引導(dǎo)私募基金投資者更多地投向于治理結(jié)構(gòu)健全、業(yè)務(wù)運作合規(guī)、持續(xù)運營穩(wěn)健、風(fēng)險控制有效、管理團(tuán)隊專業(yè)和誠信狀況良好的私募基金管理人。至于“投單一標(biāo)的的不低于2000萬”則更多是為了引導(dǎo)私募管理人分散投資，如確定要進(jìn)行專項投資，則提高募資資金規(guī)模門檻，本質(zhì)上是為了保護(hù)私募基金投資者的權(quán)益。

5年以上工作經(jīng)驗要求

打擊私募高管、投資經(jīng)理“掛靠”風(fēng)

《辦法》要求，私募證券基金管理人法定代表人、執(zhí)行事務(wù)合伙人或其委派代表、經(jīng)營管理主要負(fù)責(zé)人以及負(fù)責(zé)投資管理的高管應(yīng)當(dāng)具有5年以上證券、基金、期貨投資管理等相關(guān)工作經(jīng)驗；私募股權(quán)基金管理人法人、執(zhí)行事務(wù)合伙人、經(jīng)營主要負(fù)責(zé)人以及投資高管應(yīng)當(dāng)具有5年以上股權(quán)投資管理或者相關(guān)產(chǎn)業(yè)管理等工作經(jīng)驗；還有，私募合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)具有3年以上投資相關(guān)的法律、會計、審計、監(jiān)察、稽核，或者資產(chǎn)管理行業(yè)合規(guī)、風(fēng)控、監(jiān)管和自律管理等相關(guān)工作經(jīng)驗。

同時《辦法》規(guī)定，法定代表人、執(zhí)行事務(wù)合伙人或其委派代表、負(fù)責(zé)投資管理的高管直接或間接合計持有私募基金管理人一定比例的股權(quán)或者財產(chǎn)份額。

許瀚律師表示，《辦法》相比去年6月協(xié)會公布的《登記申請材料清單》，更細(xì)化了私募管理人實控人、投資高管和風(fēng)控負(fù)責(zé)人的從業(yè)要求，提高私募管理人的準(zhǔn)入門檻，引導(dǎo)私募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?！八侥脊芾砣说暮诵哪芰κ峭顿Y能力，目前有部分申請機構(gòu)在申請階段時團(tuán)隊并不具備符合協(xié)會要求的業(yè)績，于是就有部分申請機構(gòu)聘請了符合要求的高管進(jìn)行‘掛靠’，在其獲得私募管理人資格后迅速離職，導(dǎo)致后續(xù)實際管理私募基金的基金經(jīng)理并不具備相應(yīng)的資產(chǎn)管理能力，最終損害了私募投資者的利益?！掇k法》中要求法定代表人和負(fù)責(zé)投資的高管合計持股比例不低于20%，有利于加強核心高管（一般指法定代表人和負(fù)責(zé)投資的高管）在私募管理人的任職穩(wěn)定性?！?/P>

劉洪蛟稱，目前業(yè)內(nèi)私募管理人及高管隊伍良莠不齊，中小私募管理人居多。新規(guī)明確提高對私募實控人、高管人員的門檻要求，將加速行業(yè)出清；同時，要求直接或間接持股，體現(xiàn)了要求私募基金管理機構(gòu)壓實專業(yè)從業(yè)人員責(zé)任并鼓勵將從業(yè)人員與機構(gòu)利益深度捆綁、一致化，避免私募基金管理機構(gòu)低端化發(fā)展?！澳壳皹I(yè)內(nèi)實控人不具備相關(guān)經(jīng)驗、高管不持股的情況比較突出，未來均存在被要求調(diào)整規(guī)范的可能?！?/P>

高毅超表示，提升了從業(yè)經(jīng)驗?zāi)晗薜挠残砸?，增加了持股的硬性要求，主要是為了進(jìn)一步加強人員穩(wěn)定性。同時，準(zhǔn)入門檻提高后，尤其是投資高管，其次是風(fēng)控高管，市場對此類人員有需求，之前“掛靠”之風(fēng)盛行，現(xiàn)在協(xié)會進(jìn)一步關(guān)注頻繁變更的投資高管，對其進(jìn)行盡調(diào)，加強對此的管控。

“以后私募不是有錢就能開一個公司了，而是要有從業(yè)經(jīng)驗，比如私募高管要有5年以上的經(jīng)驗，風(fēng)控合規(guī)要求3年以上，實際上要求是逐漸對標(biāo)公募基金，讓有經(jīng)驗的人進(jìn)入私募基金行業(yè)?！鼻笆鏊侥际袌隹偙O(jiān)表示。

還有，《辦法》規(guī)定，私募管理人負(fù)責(zé)投資管理的高管還應(yīng)當(dāng)具有符合要求的投資管理業(yè)績。其中，私募證券基金管理人投資高管的投資業(yè)績應(yīng)當(dāng)為最近10年內(nèi)連續(xù)2年以上的投資業(yè)績，單只產(chǎn)品或者單個賬戶的管理規(guī)模不低于2000萬元；私募股權(quán)基金管理人投資高管的投資業(yè)績，是指最近10年內(nèi)至少2起主導(dǎo)投資于未上市企業(yè)股權(quán)的項目經(jīng)驗，投資金額合計不低于3000萬元，且至少應(yīng)有1起項目通過首次公開發(fā)行股票并上市、股權(quán)并購或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出。

許瀚律師表示，協(xié)會對于私募管理人投資高管的要求其實也是在近幾年不斷明確并提高的。此前的證券和股權(quán)業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)未明確投資業(yè)績距申請時間的長短，對投資業(yè)績相應(yīng)的規(guī)模也偏低，對股權(quán)業(yè)績是否已實現(xiàn)退出未作明確。而此次提高要求，將導(dǎo)致符合投資業(yè)績的高管總數(shù)量會趨少，而符合新業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)的投資高管，其在機構(gòu)的待遇本就不低，絕大多數(shù)不屑于以“掛職”協(xié)助申請機構(gòu)獲得管理人資格，而是更愿意與財務(wù)投資者實際參股合資申請管理人資格，有利于根治高管“掛靠”的亂象。

高毅超稱，新規(guī)提升了關(guān)于業(yè)績經(jīng)驗的硬性要求，專業(yè)性進(jìn)一步提升，行內(nèi)人的特征更加明顯。

加強私募管理人和團(tuán)隊穩(wěn)定性

防止私募“殼”買賣

在管理人方面，《辦法》還規(guī)定，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)保持資本充足，滿足持續(xù)運營、業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險防范需要，私募管理人的股東、合伙人不得虛假出資或者抽逃出資。

同時，私募管理人應(yīng)當(dāng)保持管理團(tuán)隊和相關(guān)人員的充足、穩(wěn)定。高級管理人員應(yīng)當(dāng)持續(xù)符合相關(guān)任職要求，原高級管理人員離職后，私募管理人應(yīng)當(dāng)在6個月內(nèi)聘任符合崗位要求的高級管理人員，不得因長期缺位影響內(nèi)部治理和經(jīng)營業(yè)務(wù)的有效運轉(zhuǎn)。

還有，私募基金管理人在首支私募基金完成備案手續(xù)之前，不得更換法定代表人、執(zhí)行事務(wù)合伙人或其委派代表、經(jīng)營管理主要負(fù)責(zé)人、負(fù)責(zé)投資管理的高管和合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人。私募管理人的實際控制權(quán)發(fā)生變更的，變更之日前12個月的管理規(guī)模應(yīng)當(dāng)持續(xù)不低于3000萬元。

劉洪蛟坦言，新規(guī)提出這些要求很有針對性，私募基金行業(yè)現(xiàn)狀中存在高管兼職、虛假出資、代持股、買賣私募基金“殼”等方面的問題。新規(guī)會加速不規(guī)范私募基金的退出。

高毅超表示，之前有虛假出資或者抽逃出資等情況出現(xiàn)，影響資本充足，繼而削弱私募持續(xù)運營、業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險防范能力。而首支私募基金備案前不得更換法人等，主要為了防止買賣私募“殼”。

許瀚律師也指出，新規(guī)對實控人及其持有的股權(quán)、財產(chǎn)份額3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓相比《征求意見稿》新增列舉了例外情形，即兼顧了私募管理人實控人的穩(wěn)定性，又兼顧了法律和行政原因，以及團(tuán)隊激勵原因?qū)е碌膶嵖厝俗兏头蓊~、股份變化。

另外，《辦法》也規(guī)定，私募基金管理人因失聯(lián)、注銷私募基金管理人登記或者出現(xiàn)重大風(fēng)險等情形無法履行或者怠于履行職責(zé)導(dǎo)致私募基金無法正常退出的，私募基金管理人、私募基金托管人、基金份額持有人大會或者持有一定份額比例以上的投資者，可以按照基金合同約定成立專項機構(gòu)或者委托會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介服務(wù)機構(gòu)，妥善處置基金財產(chǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

“現(xiàn)實的問題是，私募失聯(lián)、注銷后，基金容易形成僵局，導(dǎo)致錯過資產(chǎn)處置的窗口期，有損投資者利益。成立專項機構(gòu)能夠更加主動有效，但成立運作程序如何安排，如何提升處置機構(gòu)的積極性，有待進(jìn)一步細(xì)化?！备咭愠f。

提升私募行業(yè)準(zhǔn)入門檻

引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

協(xié)會表示，《辦法》明確基金業(yè)務(wù)規(guī)范，把握募、投、管、退等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，強化行業(yè)合規(guī)運作；健全制度機制，強化穿透式核查，加強信息披露和報送等事中事后自律管理；完善自律手段，加強對“偽、劣、亂”私募的有效治理。

劉洪蛟認(rèn)為，新規(guī)進(jìn)一步系統(tǒng)性地整理了私募基金在募、投、管、退等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的行為規(guī)范。包括單一標(biāo)的投資限制、基金關(guān)聯(lián)交易、基金份額贖回或退出、基金管理外部合作等方面，都受到行業(yè)內(nèi)關(guān)注。還有，新規(guī)提到“非公開募集資金，以進(jìn)行投資活動為目的設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)，資產(chǎn)由私募基金管理人或者普通合伙人管理的，其私募基金業(yè)務(wù)活動適用本辦法”，并未登記為私募基金管理人的普通合伙人如從事私募投資活動的，也明確應(yīng)該適用新規(guī)，實踐中具體認(rèn)定與監(jiān)管待進(jìn)一步觀察。

許瀚律師表示，目前，擬申請機構(gòu)比較關(guān)注的是，何時公布更新辦法后的《申請材料清單》，對《辦法》中關(guān)于“經(jīng)營管理主要負(fù)責(zé)人”的定義，也有待進(jìn)一步明確。

此次重磅新規(guī)的發(fā)布，對私募基金行業(yè)意義重大。高毅超表示，《辦法》全面提升準(zhǔn)入門檻，扶優(yōu)限劣，提質(zhì)限量，行業(yè)將進(jìn)一步出清。長遠(yuǎn)看，有利于整個私募基金行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。

劉洪蛟認(rèn)為，一方面，新規(guī)明確系統(tǒng)性的整理及提高了私募基金管理人登記備案的標(biāo)準(zhǔn)，有利于引導(dǎo)私募基金行業(yè)高質(zhì)量地發(fā)展；另一方面，加強對私募行業(yè)的治理，遏制行業(yè)亂象，凈化行業(yè)生態(tài)，加速行業(yè)內(nèi)空“殼”狀態(tài)中或不規(guī)范的私募基金管理人的退出，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

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