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形成價(jià)投理念為什么那么難

■ 劉柯

現(xiàn)階段A股進(jìn)入迷茫期，投資者對(duì)活躍市場(chǎng)提振信心的政策很期待。

其實(shí)大家期待的T+0也好，降印花稅也罷，都不是A股市場(chǎng)能健康走強(qiáng)的根本，構(gòu)建一個(gè)健康發(fā)展的資本市場(chǎng)確實(shí)是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，不是出臺(tái)一兩項(xiàng)政策就能馬上改變趨勢(shì)。短線技術(shù)派高手喜歡T+0，但對(duì)于許多中小投資者來(lái)說(shuō)，T+0未必是拯救自己賬戶虧損的良藥。如果節(jié)奏過(guò)快，可能會(huì)被收割得更快。至于降印花稅，從投資成本的角度來(lái)看，那點(diǎn)交易印花稅實(shí)在微不足道，如果長(zhǎng)期價(jià)值投資能帶來(lái)正收益，只要不是高頻交易，誰(shuí)還會(huì)在意那單邊征收的千分之一印花稅？

所以有時(shí)候我們應(yīng)該反省一下為什么喜歡T+0？真是為了日內(nèi)糾錯(cuò)，還是為了獲取更多的短線收益？這樣的交易方式是價(jià)值投資還是短線投機(jī)？其實(shí)大多數(shù)短線投資者都不是真正的價(jià)值投資者，包括機(jī)構(gòu)，限于考核指標(biāo)也不得不追漲殺跌頻繁交易。

目前A股為什么難以走出系統(tǒng)性的上漲行情？就是因?yàn)檎麄€(gè)市場(chǎng)都沒(méi)有形成真正的價(jià)值投資理念。能五次摘帽的皇臺(tái)酒業(yè)，每年都維持幾百千萬(wàn)元的微利，每股凈資產(chǎn)也在1元面值以下，但這并不妨礙其股價(jià)能在20元附近。如果一定要說(shuō)白酒行業(yè)還有不小的吸引力，那是過(guò)去幾年的事情了，最近幾年白酒行業(yè)景氣度下降，整體產(chǎn)銷量比幾年前下降了一半，只有幾家頭部酒企日子還過(guò)得比較好，三四線白酒企業(yè)生存空間被壓縮，而皇臺(tái)酒業(yè)就是四線白酒的典型，這樣的企業(yè)要靠主業(yè)突圍難度頗大，但市場(chǎng)對(duì)其估值依舊超高；再看看業(yè)績(jī)一直健康發(fā)展持續(xù)增長(zhǎng)的飛亞達(dá)，背靠中航工業(yè)，是A股唯一一家鐘表類上市公司，也是中航工業(yè)旗下精密制造旗艦企業(yè)，想象空間極大，今年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)33%，動(dòng)態(tài)估值只有13倍左右，但依舊成交低迷無(wú)人問(wèn)津。其實(shí)A股像飛亞達(dá)這樣的績(jī)優(yōu)小盤(pán)上市公司有很多，但市場(chǎng)對(duì)它們都選擇看不見(jiàn)，反而樂(lè)意去追捧一些題材股、垃圾股，從這一點(diǎn)就可以窺視出目前A股的生態(tài)。

再談?wù)剷r(shí)下A股流行起來(lái)的回購(gòu)。有人說(shuō)A股底部出現(xiàn)的一個(gè)重大信號(hào)就是上市公司密集回購(gòu)，這意味著從管理層到公司自己都覺(jué)得股價(jià)跌得不像話了。但是，這種被動(dòng)回購(gòu)一般都是救急性質(zhì)的，屬于無(wú)奈之舉。成熟的資本市場(chǎng)上市公司回購(gòu)都屬于錦上添花，是對(duì)自己公司發(fā)展前景的看好。比如英偉達(dá)最近在新財(cái)季公布的時(shí)候，就高調(diào)宣布250億美元的回購(gòu)計(jì)劃。要知道英偉達(dá)的股價(jià)今年已上漲了兩倍多，目前總市值已經(jīng)達(dá)到1.16萬(wàn)億美元，在歷史最高價(jià)宣布回購(gòu)，這是有多么強(qiáng)大的自信心。也許有人會(huì)說(shuō)歐美上市公司回購(gòu)是因?yàn)樗鼈儸F(xiàn)金流很充沛，其實(shí)A股很多績(jī)優(yōu)股藍(lán)籌股的現(xiàn)金并不少，但有幾家愿意長(zhǎng)期主動(dòng)出手回購(gòu)注銷股份的？

歐美上市公司回購(gòu)股份很多都是直接注銷，從而提升存量股份的含金量，讓持有者更有長(zhǎng)期投資的信心。相比之下，我們的回購(gòu)更多是無(wú)奈之舉，很多是自己低買(mǎi)高賣(mài)炒自己的股票，一般都不會(huì)注銷，而是等待機(jī)會(huì)重新賣(mài)出獲利。這就是投資理念的巨大差距：一個(gè)只想著不斷地拯救，一個(gè)是不斷勇攀高峰，當(dāng)然給市場(chǎng)帶來(lái)的反應(yīng)也是截然不同的。

A股要想擺脫低迷不振的困境，不是一兩項(xiàng)救市政策可以解決的，也不是一兩股資金可以拯救的，這是一個(gè)系統(tǒng)工程。當(dāng)然，現(xiàn)在A股已經(jīng)處于低谷，刮骨療傷的影響會(huì)更小，這也許是管理層一直保持戰(zhàn)略定力而不輕易出手的一大原因。

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