核心觀點(diǎn)

2023H1 公司營(yíng)業(yè)收入延續(xù)高增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步提升，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

展望2023 全年，鋰電設(shè)備領(lǐng)域充足的在手訂單仍將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)維持較快增長(zhǎng)，且公司在海外動(dòng)力鋰電、國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能鋰電市場(chǎng)持續(xù)加大布局，新接訂單占比有望提升；此外，公司持續(xù)推進(jìn)的平臺(tái)化戰(zhàn)略，2023H1 光伏設(shè)備業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)放量，后續(xù)3C 設(shè)備、激光設(shè)備、氫能裝備等業(yè)務(wù)有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

(資料圖片)

事件

公司發(fā)布2023 年半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.86 億元，同比+30.03%；歸母凈利潤(rùn)12.00 億元，同比+47.75%。單季度2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.12 億元，同比+51.08%；歸母凈利潤(rùn)6.37 億元，同比+36.69%。

簡(jiǎn)評(píng)

營(yíng)收延續(xù)高增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步提升

鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，后續(xù)非鋰電業(yè)務(wù)占比有望提升。公司鋰電智能裝備業(yè)務(wù)仍為公司收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，2023H1 實(shí)現(xiàn)鋰電設(shè)備收入53.56 億元，同比+41.08%，營(yíng)收占比約75%，主要系2022 年公司新接訂單同比高增、2023H1 批量驗(yàn)收。此外，2023H1 公司智能物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.23 億元，同比-4.30%，光伏設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.84 億元，同比+212.42%，3C 智能設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.55 億元，同比-57.75%。近年來(lái)公司持續(xù)推進(jìn)智能裝備平臺(tái)化布局，2023 年光伏設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)放量，后續(xù)公司非鋰電業(yè)務(wù)占比有望持續(xù)提升。

在手訂單仍較為充足，但新接訂單較2022 年有所下滑。截至2023年6 月末，公司合同負(fù)債為106.12 億元，同比+42.37%，較2023年3 月末增長(zhǎng)2.18%；存貨為137.44 億元，同比+27.15%，較2023年3 月末增長(zhǎng)3.89%，體現(xiàn)公司在手訂單仍較為充足，但新接訂單較2022 年有所下滑，主要系2023 年以來(lái)國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)設(shè)備招標(biāo)需求有所減少。

泰坦新動(dòng)力盈利能力同比明顯提升，帶動(dòng)公司整體盈利能力提升。2023H1 公司綜合毛利率為40.10%，同比+5.85pct；歸母凈利率16.94%，同比+2.03pct。其中，先導(dǎo)智能全資子公司泰坦新動(dòng)力盈利能力顯著提升，2023H1泰坦新動(dòng)力實(shí)現(xiàn)凈利率17.21%，同比+6.91pct。

加速全球化進(jìn)程，海外訂單占比有望持續(xù)提升

公司持續(xù)優(yōu)化全球網(wǎng)絡(luò)和資源配置，目前已在美國(guó)、瑞典、德國(guó)、土耳其、法國(guó)、匈牙利、日本、韓國(guó)等地設(shè)立分/子公司，為全球知名汽車(chē)廠商和電池企業(yè)提供裝備和服務(wù)，市場(chǎng)占有率穩(wěn)居全球第一、歐洲第一。2022 年10 月，公司全資收購(gòu)德國(guó)自動(dòng)化裝備制造商O(píng)ntec，建立海外技術(shù)能力中心，成為第一家在歐洲本土建設(shè)技術(shù)中心的中國(guó)鋰電裝備企業(yè)。同時(shí)，公司還將收獲一支高水平的、專(zhuān)業(yè)的非標(biāo)裝備本地服務(wù)隊(duì)伍，成為公司本土生產(chǎn)、加工、服務(wù)能力的重要力量，進(jìn)一步在工藝技術(shù)、服務(wù)質(zhì)量等方面優(yōu)化提升，提高歐洲客戶滿意度。以本次收購(gòu)為契機(jī)，公司將持續(xù)完善海外服務(wù)體系，融合平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和差異化的服務(wù)策略，進(jìn)一步提升公司國(guó)際化運(yùn)營(yíng)水平。2021 年以來(lái)，公司在歐洲市場(chǎng)進(jìn)展順利，接連收獲瑞典N(xiāo)orthvolt、德國(guó)大眾、法國(guó)ACC、土耳其SIRO 等企業(yè)的大批量訂單。

展望2023 全年，歐美動(dòng)力電池企業(yè)、整車(chē)廠有望快速擴(kuò)產(chǎn)，從而創(chuàng)造更多鋰電設(shè)備需求，公司所提供的鋰電設(shè)備整線以及各環(huán)節(jié)單機(jī)在性能上已能滿足國(guó)內(nèi)外主流客戶的需求，銷(xiāo)售價(jià)格相比國(guó)外同類(lèi)產(chǎn)品有明顯優(yōu)勢(shì)，并具備歐洲本土生產(chǎn)、交付與服務(wù)能力，未來(lái)有望充分受益于海外本土電池?cái)U(kuò)建帶來(lái)的機(jī)遇。

平臺(tái)化布局持續(xù)推進(jìn)，非鋰電業(yè)務(wù)未來(lái)可期

公司定位為高端裝備平臺(tái)型公司，多項(xiàng)業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。1）光伏：立足組件串焊、疊瓦焊接、制絨/堿拋/清洗/去BSG/去PSG 等濕法工藝設(shè)備等傳統(tǒng)設(shè)備，推進(jìn)TOPCon、HJT、XBC、鈣鈦礦等新型電池整線自動(dòng)化裝備；2）3C：以自研的3D 視覺(jué)算法為核心技術(shù)，建立3D 全場(chǎng)景應(yīng)用，在視覺(jué)測(cè)量、AI 瑕疵檢測(cè)、精密成型、通用組裝等方面的技術(shù)達(dá)到了世界領(lǐng)先的水平，可以為手機(jī)、筆記本、平板電腦、智能穿戴、汽車(chē)電子、新型顯示等行業(yè)提供整體解決方案。3）激光：提供激光切割、焊接、打標(biāo)、蝕刻、開(kāi)孔等激光加工設(shè)備，激光FPC加工設(shè)備、MicroLED 激光巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備等獲得頭部客戶重復(fù)訂單；4）氫能：在燃料電池方面，已與捷氫科技等國(guó)內(nèi)外龍頭企業(yè)形成了長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，可提供氫能燃料電池整線解決方案；在PEM 電解槽方面，已和多家知名企業(yè)形成合作，可提供PEM 電解槽制氫整線裝備。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

公司為全球鋰電設(shè)備龍頭，充足的在手訂單將驅(qū)動(dòng)公司2023 年業(yè)績(jī)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)、儲(chǔ)能市場(chǎng)新接訂單占比有望提升；此外，公司提早布局的平臺(tái)化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023-2025 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為206.52、267.92、322.86 億元，同比分別+48.23%、+29.73%、+20.51%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為39.09、51.04、63.11 億元，同比分別+68.65%、+30.59%、+23.64%，對(duì)應(yīng)PE 分別為11.74、8.99、7.27倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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