導(dǎo)讀：騰訊音樂正式掛牌上市，擬募資金額為10.66億美元，估值為212.45億美元。

流媒體時代音樂產(chǎn)業(yè)再臨變局，行業(yè)巨頭騰訊音樂的上市，無疑是其中最大的亮點(diǎn)。

美東時間12月12日，騰訊音樂于紐約交易所掛牌上市，代碼為“TME”。騰訊音樂定價為每股美國存托憑證(ADS)13美元，處于原定價區(qū)間13-15美元的下限。以此計算，其募資金額為10.66億美元，估值為212.45億美元，也處于原估值的低位。12月12日開盤，全球最大的音樂流媒體Spotify(NYSE：SPOT)的市值為233億美元。

業(yè)內(nèi)人士表示，騰訊音樂上市將拉高國內(nèi)音樂平臺的整體估值，并帶動在線音樂產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善。

多元化變現(xiàn)模式

騰訊音樂在國內(nèi)市場占盡優(yōu)勢。DICC發(fā)布的《中國數(shù)字音樂平臺發(fā)展研究報告》 顯示，截至2017年底,騰訊音樂合計市場滲透率達(dá)76%,成為國內(nèi)在線音樂市場的絕對領(lǐng)導(dǎo)者。截至2017年底,騰訊音樂曲庫數(shù)量達(dá)1700萬首,超過行業(yè)第二名百度音樂400萬首。

高市場占有率下，騰訊音樂快速實(shí)現(xiàn)盈利。最新版招股書顯示，騰訊音樂前三季度實(shí)現(xiàn)收入135.88億元，凈利潤27.07億元，調(diào)整后利潤32.57億元。這在全球同行范圍內(nèi)堪稱難得，以與騰訊互相持股的全球音樂巨頭Spotify 為例，Spotify 2018 Q2用戶付費(fèi)率達(dá)44%,自2015年以來累計虧損超195億元;Pandora自2015年以來累計虧損已超85億元。

騰訊音樂盈利的秘密，在于多元化變現(xiàn)。招股書顯示，今年上半年，騰訊音樂總收入86.19億元,同比增加 92.17%,主要業(yè)務(wù)收入為社交娛樂2018上半年收入60.66元,占總收入比例達(dá)到70.4%;在線音樂服務(wù);2018 上半年收入25.53億元,占總收入比例達(dá)到29.6%。截至9月，騰訊音樂社交娛樂服務(wù)收入及其他95.72億元，占騰訊音樂總收入比維持在70.4%。

占據(jù)主要收入來源的社交娛樂業(yè)務(wù)，從2016年的22.17億元增加至 2017年的78.32億元,同比增加253%,占公司總收入比例從2016年的51%增加至2017年的71%,付費(fèi)用戶從2017年的第二季度710萬增加至2018年第二季度的950萬。

騰訊音樂能夠有如今局面，很大程度上源自數(shù)次并購。對于騰訊音樂的并購歷程，12月11日，國信證券(002736,股吧)傳媒首席分析師張衡告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，這跟騰訊早期比較完善的規(guī)劃相關(guān)，這也形成了其最大壁壘。“CMC當(dāng)時愿意和騰訊整合，還是因?yàn)榘鏅?quán)大戰(zhàn)成本太高，(兩家合并后)把市面上最好的資源和最好的渠道整合到了一起，其它反應(yīng)過來的時候，已經(jīng)做完了。”張衡說。

但在新版權(quán)爭奪戰(zhàn)下，其他音樂平臺也并非沒有空間。11月29日，音樂制作人、福氣文化總經(jīng)理聞?wù)鹣?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露，新一代受眾要聽新音樂，在這一塊，各家優(yōu)勢并不明顯。“網(wǎng)易云音樂在幾個項(xiàng)目上出價都高于騰訊。”聞?wù)鹪鴵?dān)任索尼音樂音樂總監(jiān)，曾參與蕭亞軒、金海心、周迅、張杰、袁泉等藝人的音樂制作。對于這一說法，張衡認(rèn)為，上市后的騰訊在資金流上將更具優(yōu)勢。“它(騰訊)用戶量更多，商業(yè)模式更多元，拼資本的時候，優(yōu)勢還是會很明顯。”

行業(yè)大洗牌

騰訊音樂上市，對排名第二的網(wǎng)易云音樂影響巨大。網(wǎng)易云音樂誕生于2013年4月, Trustdata 數(shù)據(jù)顯示，2017年12月, 網(wǎng)易云音樂MAU同比增速為43.1%,位居行業(yè)首位。11月12日，網(wǎng)易云音樂完成新一輪超6億美元(約合人民幣41.7億元)的融資。

對于騰訊音樂上市的影響，張衡認(rèn)為，從短期看有利于拉升網(wǎng)易云音樂估值，但從長期看，競爭壓力會更大。“騰訊音樂知名度，包括融資能力，都會比網(wǎng)易云音樂要更強(qiáng)，所以網(wǎng)易云音樂也需要抓緊時間考慮資本化上市了。”

此外，張衡認(rèn)為，相對網(wǎng)易云音樂，騰訊音樂的壁壘更高。“騰訊完全可以做社區(qū)化運(yùn)營和個性化推薦，但網(wǎng)易想要再做好幾個億級流量App，就很困難了，網(wǎng)易在流量渠道上也不占優(yōu)勢。網(wǎng)易云音樂最關(guān)鍵問題，還是沒有找到特別合適的變現(xiàn)模式。”張衡說。

實(shí)際上，網(wǎng)易云音樂有著自己核心優(yōu)勢。國信證券研報認(rèn)為，網(wǎng)易云音樂在曲庫資源相對貧乏背景下, 深耕社區(qū)氛圍建設(shè)提升用戶粘性。國信證券經(jīng)濟(jì)研究所使用網(wǎng)絡(luò)爬蟲在網(wǎng)易云音樂及QQ音樂平臺上,對130首歌曲分別爬取了其評論數(shù)量及點(diǎn)贊數(shù)量,結(jié)果顯示,網(wǎng)易云音樂歌曲評論數(shù)量為QQ音樂的432倍,精彩評論點(diǎn)贊數(shù)量為QQ音樂的404倍。

“騰訊音樂及網(wǎng)易云音樂分別滿足用戶對內(nèi)容及社交方面的需求,二者相互難以替代。自 2017年7月以來,騰訊系音樂及網(wǎng)易云音樂用戶人數(shù)均出現(xiàn)了不同程度的增長,但獨(dú)占率均有所下降。”國信分析師在研報中稱。

善于“復(fù)刻”的騰訊，遲遲不進(jìn)軍類網(wǎng)易云音樂模式，背后有著深刻原因。有知名音樂制作人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，騰訊曾想過做類似改變，但基于變革成本太高而放棄。接近騰訊人士也佐證了上述說法，“用戶基數(shù)太大，導(dǎo)致個性推薦成本過高。”他說。

張衡則認(rèn)為，這和騰訊模式相關(guān)。“做BtoC簡單且盈利好，何必費(fèi)心做CtoC網(wǎng)易云音樂模式?”

以騰訊音樂為代表的在線音樂平臺狂飆，對唱片公司造成顛覆。隨著已有唱片公司版權(quán)的爭奪幾近塵埃落定,平臺更多將資本用于扶持原創(chuàng)音樂,各音樂平臺都擁有重塑整個音樂產(chǎn)業(yè)鏈的野心。

實(shí)際上，各平臺已有所動作。蝦米音樂推出了尋光計劃，騰訊推出了“原力計劃”、網(wǎng)易云音樂推出”石頭計劃”，均在培養(yǎng)自己的有生力量。

聞?wù)鹣蛴浾咛寡裕瑢τ谥嚾?，其個人的IP價值，使其不再需要去依附一個唱片公司，未來，唱片公司越來越像一個服務(wù)的中介公司，專業(yè)的音樂服務(wù)機(jī)構(gòu)，模塊化。“對于傳統(tǒng)唱片公司來說的話，要不然就是更深度地去捆綁平臺。”

DNV音樂集團(tuán)總裁李權(quán)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，在挖掘音樂人等方面，唱片公司依舊更為專業(yè)，他認(rèn)為，之前唱片公司一直在強(qiáng)調(diào)的理念是，“你是我的音樂人，我的藝人，你要幫我掙錢。”現(xiàn)在唱片公司要轉(zhuǎn)變思維了，應(yīng)該是“幫助音樂人掙錢”，“這個思維一旦轉(zhuǎn)變了，就會發(fā)生很好的變化。”他說。

聞?wù)鹨膊环裾J(rèn)，國際唱片公司，資源優(yōu)勢仍存。“吳亦凡為什么還是把唱片簽給了環(huán)球，還是希望能夠借著環(huán)球這個系統(tǒng)，去幫他打造國際的需要。”

失去了唱片公司的音樂人，面對平臺或顯得更加弱勢。對此，張衡認(rèn)為，多幾個平臺是比較好的選擇，同時，如果把唱片公司原有的利益分給音樂人，也未必是壞事。“渠道對頭部內(nèi)容也有依賴，但一家獨(dú)大的話，主動權(quán)確實(shí)就只能在平臺手上。”張衡說。

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