宣布產品漲價后不久，恒順醋業(yè)(600305.SH)推出定增擴產方案，欲再打造一個“恒順”。

11月10日晚間，恒順醋業(yè)披露定增方案，公司擬非公開發(fā)行股票募集資金不超過20億元，投入到香醋、黃酒、醬油、料酒等多個產品產能擴產項目。

這是恒順醋業(yè)自2014年定增募資6.75億元之后，時隔七年再啟定增。長江商報記者注意到，今年以來，隨著原輔材料、運輸等成本大幅上漲，恒順醋業(yè)經營業(yè)績壓力倍增。前三季度，公司營業(yè)收入13.59億元，同比減少6.37%;凈利潤1.35億元，同比減少41.73%。其中，醋類產品第三季度的銷售收入同比下降48.66%。

為了對沖成本上漲壓力，本月初，恒順醋業(yè)宣布對部分產品提價5%-15%不等。此番調價或將對恒順醋業(yè)的市占率造成一定影響，目前恒順醋業(yè)核心品牌“鎮(zhèn)江香醋”的市占率僅為10%左右，并不算高。

而在產品銷量收入已經出現下滑的情況下，恒順醋業(yè)漲價與擴產并行，隨之而來的產能消化問題又該如何應對?

值得一提的是，目前無在建項目的恒順醋業(yè)，使用大量閑置資金買理財產品。公司同日披露，公司此前計劃2021年內使用8億元額度閑置資金購買理財產品，目前尚未到期的理財產品金額為5.9億元。

擬定增20億規(guī)模與凈資產相當

時隔七年，恒順醋業(yè)再次計劃向市場融資。

11月10日晚間，恒順醋業(yè)披露定增方案，公司擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行股票，募集配套資金不超過20億元，投入到香醋、黃酒、醬油、料酒等多個產品產能擴張項目。

長江商報記者注意到，這是恒順醋業(yè)上市20年以來第二次計劃定增。上一次是在2014年5月份，公司以14.35元/股的價格非公開發(fā)行4706.9萬股A股，共籌得資金6.75億元，扣除相關費用后的募資凈額為6.5億元。

如今再次計劃定增，20億元的募資規(guī)模是什么概念呢?相較而言，恒順醋業(yè)本次定增募資規(guī)模相當于七年前募資的2.96倍。截至今年9月末，恒順醋業(yè)資產總額28.99億元，凈資產22.75億元，公司此次定增募資幾乎是再建一個“恒順”。

另一方面，同花順數據顯示，上市20年間恒順醋業(yè)累計分紅17次，累計分紅金額7.67億元。如果本次定增頂額募資完成，包括IPO在內恒順醋業(yè)將累計募資29.25億元，相當于分紅金額的3.8倍。

不過，長江商報記者進一步梳理發(fā)現，從賬面金額來看，恒順醋業(yè)似乎并不差錢。

截至今年9月末，恒順醋業(yè)負債總額6.24億元，資產負債率21.54%。公司流動資產11.71億元，其中貨幣資金1.42億元，無在建工程。

恒順醋業(yè)同日披露，公司2021年度使用不超過8億元的閑置自有資金用于購買金融機構推出的安全性高、流動性好的短期理財產品，有效期限自5月12日起，由截至2022年5月12日延長至2022年12月31日止，上述額度內的資金可循環(huán)進行投資滾動使用，且單個投資產品期限由“最長不超過12個月”延長至“最長不超過18個月”。

公告顯示，在最近的12個月之內，恒順醋業(yè)購買理財產品單日最高投入8億元，占公司最近年凈資產的33.4%，累計理財收益3569.15萬元，占最近一年凈利潤的11.34%。目前，公司尚未到期的理財產品本金5.9億元，包括21個銀行及券商理財產品。

銷售收入下滑靠漲價對沖成本壓力

事實上，在本次宣布擴產之前，隨著原輔材料、運輸等成本大幅上漲，恒順醋業(yè)經營業(yè)績已經壓力倍增，并希望通過產品漲價來對沖成本壓力。

今年前三季度，恒順醋業(yè)實現營業(yè)收入13.59億元，同比減少6.37%;凈利潤1.35億元，同比減少41.73%。其中，第二季度和第三季度，公司凈利潤分別為4856.89萬元、720.69萬元，同比減少33.78%、91.19%。

特別是第三季度，恒順醋業(yè)的扣非凈利潤罕見出現虧損，為-236.08萬元，同比減少103.24%。上一次公司單季度出現虧損，還是在2012年的第四季度。

從產品端來看，今年前三季度，恒順醋業(yè)的主要產品收入均有不同程度下滑。其中，醋類和料酒類分別實現銷售收入8.78億元、2.27億元，同比減少8.95%、7.05%，第三季度銷售收入1.61億元、0.77億元，降幅分別為48.66%、19.94%。

同花順數據顯示，前三季度，恒順醋業(yè)銷售毛利率為39.22%，同比下降1.93個百分點。盡管銷售收入下降，但恒順醋業(yè)費用投放力度不減，報告期內公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用分別為2.2億元、0.89億元、0.6億元，同比增長10.65%、7.17%、35.72%，這也使得公司的利潤空間進一步被壓縮。

為了應對成本壓力，本月初，恒順醋業(yè)宣布自2021年11月20日起對部分產品進行價格調整，調整幅度5%-15%不等。

但公司同時也表示，本次部分產品調價可能對公司產品市場占有率有一定的影響，加上成本上漲因素，因此產品調價不一定使公司利潤實現增長。

對于漲價后利潤端壓力的減輕，市場也給予了積極回應。宣布提價后，恒順醋業(yè)連續(xù)三個交易日股價大漲。但在披露定增方案后，11月11日，恒順醋業(yè)下跌2.04%，報收16.31元/股，較年內27元/股的最高點跌去60.4%。

按照恒順醋業(yè)的規(guī)劃，公司將向通過本次非公開發(fā)行募集資金投入到公司食醋、料酒、醬油、復合調味料等業(yè)務的擴產建設與配套項目，進一步提升公司的生產能力、管理能力，實現公司產品的高端化與生產能力的規(guī)?；?，從而鞏固公司市場地位，搶占更多的市場份額，實現由醋企龍頭向調味品龍頭的跨越。

項目達產后，恒順醋業(yè)將新增4萬噸/年黑醋、2萬噸/年白醋、4萬噸/年黃酒、6萬噸/年料酒等及其他調味品的產能擴充。

據統(tǒng)計，目前恒順醋業(yè)的核心品牌“鎮(zhèn)江香醋”作為食醋行業(yè)的龍頭，市場占有率僅為10%左右。而參與2020年中國調味品著名品牌企業(yè)100強統(tǒng)計的食醋企業(yè)有37家，食醋生產總量為160萬噸，頭部企業(yè)產量占比21%。

從目前來看，通過漲價及擴產等方式提升行業(yè)龍頭地位，恒順醋業(yè)依舊任重而道遠。而在主要產品銷售收入已經出現大幅下滑的情況下，恒順醋業(yè)大手筆擴張帶來的產能消化問題仍值得關注。

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